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2014年07月31日 07:46

7月财经微评

简单地整理一下自己在搜狐微博上(http://t.sohu.com/u/30015207)的2014年7月财经微评,供自己日后反省和公众评论之用。

7.02

定向加杠杆(1):中国人民银行决定从2014年6月16日起,对符合审慎经营要求且&ld......

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2014年07月30日 08:57

地产观察之货币盛宴(7)

地产观察之货币盛宴(7)

信托排险

在成熟房地产市场,房地产信托和房地产基金是主要投资房地产行业的工具。中国房地产基金市场始终处于议论阶段,中央银行在2004年首次进行宏观调控时候就提出建立房地产基金的设想。但是由于政府内部各部门对其认识有非常大的分歧,加上房地产行业本身缺少呼应外,因此央行的建议处于孤掌难鸣情形。接下来屡次的政府房地产调控,房地产行业都对当时央行房地产信贷收缩政策有较大不满,因此央行也不再对此发表意见,也由此政府内部最后支持房地产基金力量也再误会中消失了。本来可以借此机会推出房地产基金市场,改变房地产以银行为主融资结构,而对此讨论不了了之。回头看是一个非常遗憾的事情。今天中国房地产......

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2014年07月28日 09:26

地产观察之货币盛宴(6)

地产观察之货币盛宴(6)

信贷悬疑

截止2014年第二季度末,中国银行系统的房地产贷款余额已经达到了16.16万亿人民币。占整体贷款总额的19.5%,是所有经济行业中位于第一贷款大户。值得指出的是,此数据并不包括所谓中国特色影子银行给予房地产各种名目贷款,也不包括民间、外资给予房地产诸如高利贷、过桥贷款(土地购买或上市股权购买)。如果包括这些房地产贷款,那么房地产行业所占社会融资贷款总额接近总体30%。......

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2014年07月25日 08:39

地产观察之货币盛宴(5)

地产观察之货币盛宴(5)

冷钱变热钱

中国经过30多年改革开发的发展积累了非常大的经济实力,国家财力和民间资金都非常充沛。房地产市场一直是资金流向的重点行业,人们追逐着房地产资产,而房地产资产价格上升又给中国人带来财富和资产的提升。海外来的资金、民间积累的资金,以及来自制造业企业资金,这些年都在向房地产行业汇集。庞大资金形成了一股强大投资和逐利的力量,不断地搅动着房地产市场,并使它不断地升温,走向过热和泡沫状态。由于资金已经过于集中于房地产行业,并且带有明显投机色彩,因此可以把进入房地产行业部分资金称之为热钱。即使之前有的钱投入房地产行业并非都是需要进行投机的,但是在如此炽热的环境下,冷钱也......

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2014年07月23日 08:19

地产观察之货币盛宴(4)

地产观察之货币盛宴(4)

利率失位

中国货币政策经常被诟病的问题是,一个货币发行量太大,总是把存款准备金作为首选货币调节器;另一个是利率调整不灵活,对通货膨胀熟视无睹,反应落后于宏观经济形势。但是如果对于中国政府在政治上和经济上属于超强势政府性质没有争议的话,那么这种独一无二现象并不异常。分析和预知其行为脉络也并非是一件困难事情,因为它是有自身逻辑的行为,不是非理性的选择。强势政府介入经济在货币政策上的选择一定是在货币流量控制,而不是在货币价格上调整。因为介入经济必然需要资金大流量的支持,否则是没有执行力的和直接效果的,那么政府信誉也会受到影响。所以所有中央政府号召的投资方向和领域都是有资金配套......

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2014年07月21日 08:13

地产观察之货币盛宴(3)

地产观察之货币盛宴(3)

升值魔咒

如果一个国家的货币相对于国际主要货币处于持续升值的状态,一般对于其国内资产价格(股市和房地产市场)都有明显的推动的作用。尤其在一国货币经过一个长期的稳定阶段(汇率波动在一个很小的区间)或者货币从持续贬值开始逆转,进入一个强劲的升值周期,并且在投资市场形成了集体共识,对于一国主要资产价格都会形成所谓“牛市”情形。汇率政策制定是主权国家的权利,这一点从理论上无可争议,但是在现实的世界里,则是呈现出比较复杂情况。一般日常情况下的汇率政策,一国政策考虑因素一般一本国即期利益有关,他国利益次之,比如日常本国外汇市场的干预行动。但是重大汇率政策的变化,比如汇率波......

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2014年07月18日 09:16

地产观察之货币盛宴(2)

地产观察之货币盛宴(2)

美元迷思

在全球化的今天,一国的货币盛宴从来都是国际化的。国际货币身影可以说处处可见,尤其作为当今世界头号货币的美元,以各种面目和方式进入并参与一国的货币盛宴。国际货币在特殊时段即一国投资或经济高峰期经常被称之为海外热钱,可以直接参与一国资本或者资产市场投资,可以间接通过信贷方式拆借给一国的本土机构。如果恰逢一国正在处于房地产投资的高峰,那么这些国际货币必然流向房地产市场和房地产企业。从近10年外商直接投资中国房地产市场情况来看(见图1),除了2005年-2006年之间与中国房地产市场调控向背,干扰了当时的房地产信贷的紧缩以外,之后与中国市场的波动基本是同步的。中国开放外商投......

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2014年07月16日 07:42

地产观察之货币盛宴(1)

地产观察之货币盛宴(1)

央行屡屡失守的目标

超级泡沫来自超级资金,超级资金来自超级的流动性;超级流动性来自超乎寻常的货币政策。任何资金流动性有主动性货币政策所带来的,也有受到外部流动性被动性所造成的。中国货币超级流动性,既又主动带来的,也有受到外部影响被动带来的。由于中国政府属于强势性政府,介入经济比较直接,因此货币政策大多数时间里表现的非常强势,非强势阶段一般在经济调整期,不过这样时间都比较短暂。外部影响的中国资金流动性主要来自国际贸易和外商直接投资。由于中美贸易呈现出中国最大单一顺差来源地,因此两国货币政策直接影响中国流动性,这种现象自中国进入世界贸易组织后表现的非常明显,中国外汇储备增长......

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