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4月财经微评

简单地整理一下自己在搜狐微博上(http://t.sohu.com/u/30015207)的2012年4月财经微评,供自己日后反省和公众评论之用。

 

3.31

 

中国情况可能这两种都不是,原因来自政府干预经济过深、过宽,占有最大社会资源,并且与社会不是平等关系,已经是国家资本主义雏形。如果不进行政治改革,历史上很多国家资本主义兴衰史将在中国重演,是规律就没有中国的例外。 //@张寅的微博 通货膨胀都是需求引起的(但是不是唯一原因),有的时候是商品需求为主拉动的,有的时候是劳动力需求为主拉动的(在这里不刻意讨论货币因素,那样过于学术化)。关于成本上升与效率速度是否失衡或不匹配所造成通货膨胀,应该是阶段性的,因为既然有经济周期存在(长周期和短周期),那么就有通货膨胀时期和通货紧缩周期,通货膨胀周期越长,后面通货紧缩周期也长,日本就是一个例子。美国情况则另外一种,即增加经济周期波动性,代替通货膨胀或通货紧缩两种情况过长带来风险(即所谓的失去10年)。多铎() 看了一篇文章,说是以前国内的通胀都是需求引发的通胀(外汇占款以及投资热引发的货币超发),而去年那一轮,及以后,国内通胀要变成已成本上升引发通胀为主,因为要素成本上升的速度超过效率提高的速度。不知您如何看? @张寅的微博

 

4.02

 

制造业处于全面景气度回落之中,宏观经济也如此,经济如何着陆还在途中,未到下结论之时。个人观点,在此说明。 //@张寅的微博 可行度:两个数据大多数时间方向是一致的,今年中国年份比较特殊,相对而言汇丰调查结果更接近实际(注:PMI属于调查数据非统计数据)。准确与否有赖于填表人情绪状况有关,也与数据加工者有关。特别提示:今年年初,中国物流协会含泪将原来独自发布数据让位于统计局与其联合发布。因此一切都在不言中。 //@张寅的微博 根源:传统和便利性,一般官方易于或青睐大型企业,以往调查资源可以利用,汇丰方式也源于便利性(成本考虑)。 //@张寅的微博 差异:(1)样本数量,官方大于汇丰。(2)样本类型,官方侧重大型国有企业,汇丰侧重民营中小企业;官方非上市少于上市的企业,汇丰上市多余非上市的(3)汇丰数据公布时间长度超过官方(汇丰09年冠名之前是里昂)(4)企业填报心理不同,官方有利益关系,汇丰无利益关系。

 

4.03

 

关于今年中国PMI数据引起争议,本人并不意外,早有准备。在1月、2月、3月“数据印象”中多有提及,还是那句话“特殊年份需要特殊数据”“如果今年还要搞经济和行业预测,下去次数要大于以往数倍之多,否则可以跳过今年。”“下去多了,必然带来生活质量下降”。“如果说话多了,也会有被封杀结果”

 

当去年年底央行、统计局都在调整统计的范围和细节时,职业分析者是在会心的一笑。当2月份统计局和采购物流协会开始联合发布PMI指标的时候,看着协会不情愿样子,职业分析者们则是哈哈大笑。

 

理解你对KQI的说明,是否使用是个人习惯问题,不是对错问题,也不是好坏问题。其实没有人说它是先行指标,也没有人引述统计局经济景气指数(预警、一致、先行和滞后)作为关注经济的走势,并且该指数虽然在月底对外公布,但是每月统计局对之前公布数据进行修正和调整(消费者信心指数也然),大多数专业人员都是看看而已,没有太多人引述。说明其影响力有限,基本忽略不计。 //@张涛CCB KQI不是先行指标,但是这个通过这个由月度数据合成的指数,与GDP数据公布的季度频率相比,KQI是一个高频数据(月度指标),这个是我关注它的原因所在;至于统计局构建的先行、同步、滞后经济景气指数,实际上受至于其数据的公布频率和时间,其时效性的信息含量和GDP差不多,所以自己觉得不好用,仅此而已。 @单秀巧 ,@匡贤明 ,@张寅的微博 //@张寅的微博 个人观点:信贷指标属于经济先行指标,而用电量和运输量属于同步或滞后指标。先行指标用于预测未来一段时间经济运行大概趋势和方向。同步和滞后指标是用来确认或者印证(指标和数据之间是否同步、矛盾和背离)经济现行状态作用。关于用电量来测度GDP增长速度真伪(经济景气度也然)的手法,在“克强指数”出来之前,美国学者就已经使用了,其最令人印象深刻结论是,中国GDP增长率在1998年和1999年不是正增长而是负增长。 //@匡贤明 他也是使用用电量这个先行指标——那就是等国家电力公司公布用电量的数据。如果中国的第二产业用电量在12%的增速上方运行,那么,国家统计局的数据是正确的;如果低于12%,那么,汇丰中国的数据就是正确的。 //@张涛CCB @单秀巧 ,@匡贤明 ,@张寅的微博

 

4.06

 

房企不是现在要去库存化,而是这样实际情况发生已经有接近半年了。房企存货相比去年9月份都有不同程度下降,各个地区也然。差别是普通房库存下降相对高档房库存速度要快些。一手房就像你说的一样在6环外居多,即使未来几个月停止价格下降,但是反弹幅度也有限,甚至不反弹。二手房到今天为止仍然在反弹(很快将影响一手房价格)。房企开始出现较有规模买地行为时,才是去库存化结束之时。

 

4.08

 

警惕“复通胀”年内来临。所谓复通胀是指CPI回落6-12月后再次上升情况。兰州昨日再次出现消费者抢盐事件,根据03年非典期、09年6月和11年3月类似情况出现3个月后通货膨胀走势,我们认为有可能年内被复制。(当然还有其他因素,为了表达单纯不在此一一罗列了)。应该留意未来24个月内货币政策松紧之间频繁性加大可能。

 

最近关于俄罗斯寡头说法比较多,大多举例说俄罗斯改革初期,因为平分国有资产,一些人靠收购普通人手中股份,形成寡头,说如果中国现在这么做,也会是当初俄罗斯。首先我不支持平分国有资产,其次也不太可能平分国有资产。三即使假设出现这种情况,也不太可能出现类似俄罗斯情况,其实当时俄罗斯出现这种问题,有两个因素,一个是在没有资本市场情况下,人们没有任何金融知识情况下,平分了国有资产;另一个是经济体制改革是休克疗法,人们手中没有资产,因此都急于变现手中的股份。中国目前的这两个因素都不存在了。

 

4.09

 

货币政策可能陷入“肌无力”境地。面对着3月份CPI数据恐怕央行做不了什么。如果做了什么,那就会有了什么,通货膨胀再加速,那是政府和央行的恶梦。不做什么,经济继续下滑。有建言提高财政支出力度,那么意味着赤字将会大幅上升,减税承诺就会跳票,政府投资就会形成对民间挤出效应。政府投资越多腐败也越多,收入分配差距就会继续拉大。今年二季度开始,央行和财政部谁当老大有的看。

 

4.10

 

数据印象:(1)3月进口总金额创了历史新高(2)原油、铁矿石、大豆进口价格全面上升。尤其大豆价格留意它对CPI滞后影响。(3)3月份恢复顺差。估计之后有一定延续性,因为出口增长幅度仍然大于进口。(4)出口增幅较大的除了广西以外,重庆、河南、四川、湖南都与富士康转移生产有关。

 

(1)用12年来CPI1、2、3月的环比数据表达今年打破规律物价走势“反常”值得称赞。(2)归结部分原因是与政府库存投放不当有关,破坏了规律,我持保留态度。此处并不意味着说政府原来没有这样干错过,也不意味着说未来它不会这样干错过,这次似乎不是或者说与这个无关。应该还是与劳动力快速上升和种植面积下降有关。(3)进入3月中旬蔬菜价格有所回落,但幅度不大,持续上升比较大的则2月份(春节后),因此更应该怀疑的是2月份CPI有所压低,3月份数据包含了一些2月份数据,建议看看农业部数据。2月份公布数据时间是在人大会期间。个人意见供参考。

 

4.13

 

数据印象:(1)3月份贷款增幅符合预期,之所以有些人感觉意外主要是受3月中旬相关媒体报道内容所致。这是一个值得专业人员思考的问题。贷款是经济的先行指标,因此其影响会在半年内表现出来。贷款放松持续力还有待观察。存与贷和存贷比在3月份有其特殊性,应考量因素。(2)3月份外汇贷款数量达到两年内第二高,外汇存款增产率达到5年来最高数值,月度增幅达到5年来第二高数值(仅次于上月),外汇受欢迎程度继续在强化中(3)居民短期贷款数据是本月最为诡异之处。单月数额创了历史记录。据有观点认为,其数值增大与记账方式有关,即银行小微贷款数据放在了居民短期贷款项下。如果真的如此,数据胡乱放置将影响专业判断。(但是放在今年环境下,也不应大惊小怪)(4)M2与M1都有所反弹,但是差额相比2月份有所反弹,继续对股市资金面构成压力。M1虽然有小幅反弹,但仍然是历史次低数值。M1持续低位与当月存款大幅上升,隐约地告诉我们“流动性陷阱”正在向经济中走来。结合社会上各种“骗资”行为高发,揭示着“囤积”资金,吃利息,减投资的行为在‘恶性地蔓延。(5)在无端消息传播和捕风捉影式炒作,在近期股市达到了疯狂地步,借力人心思涨的情况下,掩盖着这些其中操纵资金“不安”之情之内心,犹如末世前疯狂。等着看表演吧,如同人妖之滥情。(6)温州金融试验区两年内不应报有很大期待,简单地说试验就是试验。即使政府主观想做什么事情,由于时机问题,呼应是否与其预期,需仔细观察,就目前情况,温州资金外逃仍然没有看到停止迹象。等开始资金回流再说是否有效果不迟。

 

数据印象:第一季度GDP增长率出炉了8.1%显然与市场普遍预期差别比较大。其实用生产法与支付法分别计算得出结论也不相同。季度GDP增长率已经跌破6季度趋势线若干季度(见附图),表明GDP回落并非能够很快能上行,即使日后某个月放款比3月还猛。最终GDP增长率落在一个什么区间,还是一个未知数。当趋势出来,不论我们对此持有什么态度和感情,都将被穿越。悲观的乐观主义者有存在价值。


 

 

 

CPI与PPI有所背离,正常情况下不久将表现为一致性,但是也有少数情况持续背离,那就是滞涨的出现。

 

对付衰退从政策角度来看,常规一般采取货币手段为主,财政手段为辅。有的时候反过来(条件是担心通货膨胀反弹)。就目前中国情况,就业情况还没有大的麻烦,而是劳动力成本上升太快造成困局,因此常规政策不应使用,而应采取特殊政策。主要在减税(公司和个人)方面做出超常幅度动作。但是这需要政府改革作为条件。目前中国就是处在这样一个十字路口。

 

4.14

 

全面减税(企业与个人),不分所有制、不分企业规模大小;进一步市场化改革,即电力、石化、电信、水、国防(以上是第一步),银行、铁路、公路(以上为第二步)。而不是先搞资源价格改革和房地产税扩大征收、约谈各类涨价企业。如果以后者为主,经济滞涨是逃不掉的,将不请自来谁也挡不住。

 

北京新建商品房(含保障房)去年4月1-13日成交1642套,今年4月1-13日成交1617套,众所周知今年清明节假期长于去年清明假期。多铎() @张寅的微博 根据北京住建委网签数据统计,四月首周新建商品房(含保障房)成交套数环比跌53%,成交面积环比跌52%。仅仅是清明节因素?还是说明三月的小阳春是昙花一现?

 

4.15

 

年内“复通胀”预期再添新证据:上海私家车牌照费创历史新高。

 

被称之为“隐形4万亿投资”已经在以一种不宣告方式中启动。据了解从3月底开始陆续传来大型国企已经拿到了大量贷款,他们正在与地方政府联合策划大型基建项目。

 

4.16

 

年内“复通胀”可能降临再添佐证:发改委称温和物价上涨可承受 。

 

4.17

 

1-3月粮食价格上涨了5.2%;猪肉上涨了17.5%,鲜菜上涨了16.3%。人对食品消费数量需求受价格影响不大,与年龄体重直接相关,具有很强刚性特点。 //@张寅的微博 感谢奥尼尔好意,但不接受他的结论 //@张寅的微博 我以为他说的平衡更多是指进出口顺差减小,其次是消费所占比重升高(具体比例我没有去计算)。但是分析一下消费,房地产销售是负增长(-13.6%),汽车销售是低于GDP增长率(3.4%),那么什么消费高增长部分?显然也不是家电吧?因为1-3月家电增长率只有0.6%。如此称之为居民消费大件商品都是比较疲软,因此消费类增长较快一定是那些价格涨幅比较大,同时也是居民日用品类商品,这种所谓比例增加和平衡的实现是来自居民更多资金支付购买同样数量商品取得的,因此就出现了用生产法和支出法计算出来GDP增速不同结果。 //@张寅的微博 奥尼尔这位“金砖四国”一词的发明者,从2001年以来就是中国经济大好友,其高盛公司也是如此(虽然在中国名声不太好)。高盛经济类大多数分析员对于中国经济预测一般高于其他公司(最低一般出自里昂证券)是一贯风格,只有交易类部分基金经理对中国经济有不同于公司大多数人看法。韩巍() 高盛的奥尼尔说,中国一季度8.1%的增长,6.1来自消费(超过75%),2.8来自投资,而贸易贡献是负的0.8,他说,中国已经再平衡了。可是真的这么乐观咩?@张寅的微博

 

4.20

 

六部委联合发布调控预案稳定生猪市场价格。又跟猪过不去了,一点创意都没有!

 

4.22

 

大幅提高利率在尼克松时代即沃克当美联储主席的期间就开始了,格林斯潘刚接手又降息,然后不行了再次大幅提高利率(创战后记录)。管制解除从尼克松就开始了,并非是从里根开始的,中间卡特民主党当政反而没有什么作为。我说“左派”和“右派”是指国内,而非美国。国内左派不提是因为担心是政府行为之间比较带来负面效果。国内“右派”不提是因为与他们所说美国有更大不同,美国不是从华盛顿林肯的时候就是完全自由市场经济(包括民主体制),而是在不断地经过合法博弈在上个世纪七八时年代才变成主流民意。 //@多铎 国内能看到的资料,对于美国滞涨和走出滞涨的历史,似乎只有讲到里根减税以及美联储八十年代初那次恐怖的大幅上调利率,而很多翻译的美国经济书籍有个问题,就是翻过来的美国左派经济学家的书多,右派的少,左派学者的书对于里根等人的政策负面评价太多。对于尼克松、里根如何解除管制破除垄断,以及里根时期的政策、战略对于九十年代克林顿时期经济繁荣的奠基作用,说得实在太少了,使人不太了解。 //@张寅的微博 国内几乎没有这个时期美国政府经济政策介绍和评论。这样就造成了国内“左派”和“右派”都因为各自意识形态原因不愿提及这段美国经济历史。其实明白人都知道这段历史才是美国核心竞争力达到目前超级水平原因之所在。美国信奉的市场主义,创新精神其实就是在这个时期被彻底锁定变成主流意识。之前只有资本主义和保守主义。 //@张寅的微博 滞涨产生与美国战后五六十年代经济增长方式与经济长周期(上涨)有关,90年代美国经济增长方式发生了巨大变化(计算机,软件、互联网)因此90年代初的第三次石油危机没有造成(包括之后的本世纪石油价格飙涨)美国恶性通货膨胀(之后也如此)。在尼克松后期,以及里根时代(福特和卡特无所作为),政府做了大量破除垄断减少政府管制改革(不在这里累述) //@张寅的微博 回复@多铎:始于尼克松年代结束与里根时代,跨度如此之长不可能完全归于石油价格,石油价格是其中一个方面。另外中东石油危机不是一次了,那么为什么只有那次造成滞涨? //@多铎 美国当时滞涨不是油价催生的吗? //@张寅的微博 看到观察报文章,仅仅同意关于滞涨判断。但是关于美国当时滞涨原因的分析,以及向政府治理滞涨建议都不太同意。 //@张寅的微博 资源价格改革是有条件的,在垄断的情况下(体制垄断,终端产品市场化),改革价格那是假的市场化,那是抢钱!!!之前所谓医疗改革就是这样,教育改革也如此。这次台湾汽油价格改革,其中条件是向社会承诺未来将垄断中油公司民营化。 //@张寅的微博 二次大战后,只有美国在上个世纪80年代出现过滞涨,因此解决起来必须参考美国的当时经验。但是条件上目前中国政府还没有承认中国经济存在滞涨现象或者滞涨的威胁。 //@张寅的微博 全面减税与资源价格改革挂钩是充分与必要条件。如果部分减税与资源价格全面改革,那么滞涨是跑不掉的。由于人大多为虚设,因此市场无法与政府在这个问题上博弈。多铎() @张寅的微博 经济观察报的评论认为,要走出目前的滞涨困局,必须做三件事:一,暂缓水电油等资源产品价格改革, 目前不是好时机;二,大幅减轻税费以减轻企业成本压力;三,金融改革降低民企融资成本并缓解外汇占款压力,同时也可以成为经济新增长点。对于第一点,不知您怎么看?(http://t.itc.cn/jmtwh

 

4.23

 

法国电影新浪潮60年代刺激了美国尼克松时代电影分级制出笼,造就美国新电影时代来临(美国风情画、教父等);日本制造70年代刺激美国进入高科技时代(微软、苹果等)。好莱坞再成全球霸主、硅谷应运而生。。。。。。 //@张寅的微博 回复@多铎:是的,互联网就来自美国军界,其能够出现在美国军界研究经费恰恰来自里根时代星球大战计划。其后九十年代进入民间,九十年代中期风险投资介入,九十年代后期资本市场全面投入形成了“市梦率”第一波全球互联网泡沫。 //@多铎 恩,我发小加尔布雷斯的说法,不代表我赞同,而是想抛砖引玉。起码我觉得他把里根等美国政府一些战略举措,如你说的星球大战计划等对美国经济战略转型的作用忽视了。如果没记错,互联网就是美国政府发明的吧? //@张寅的微博 这些天你在这里其实讨论一个非常严肃话题。如何看美国,如何解读美国战后经济史。风险投资兴起也恰恰在上个世纪六七时代美国。垃圾债券也在此时出笼。美国制造业此时主动让位于日本(全部家电业、部分汽车业市场),把金融资源向科技转化,而领头则是著名星球大战计划(里根) //@多铎 因此高科技部门从大型公司中分离出来,九十年代促成单独的技术产业的出现。于是,美国经济由大工业公司、技术科层时代演变为金融家和技术创业家CEO的时代…大意如此,原书很长,可能概括不准确。 //@多铎 这样,在强势美元和高利率的环境下,工业公司再次依附于其融资来源,华尔街金融家再次重掌公司大权,技术科层衰落。劫后余生的只有位列技术领域前茅的高科技公司。强势美元和高利率特别适合高科技公司的崛起。(未完)◇×多铎() @张寅的微博 您所说的美国经济在七八十年代的变革,小加尔布雷斯在他的著作里是这样说的:二战后的美国经济形态,如同老加尔布雷斯《新工业国》里描述的那样,是大工业公司体系的时代,大工业公司内部,占统治掌控地位的是技术科层。但七十年代开始,这个体系遭遇了日益崛起的日本工业巨无霸的挑战而伤痕累累,接着七十年代末八十年代初里根和沃尔克为对抗通胀而推出两位数利率,结果货币主义的狂风把众多大工业企业吹成了碎片。(未完)

 

4.26

 

一种情况他们不了解美国;另一种情况知道不愿意说。在中国这种情况经常能够见到。只有一种声音或两种声音的恶果,有五种以上声音的国家一定是一个文明、理智、聪慧、有持续竞争力的国家。 //@多铎 2、3都是政府有意为之。可见和很多右派说得不同,像美国这样的自由市场经济国家领头者,也有产业政策,政府也不是无所作为。 //@张寅的微博 具体行业情况不太了解,整体情况自2010年回流美国态势就已经开始(日本企业近期也有此动向),造成原因比较复杂,并非单一因素所致。在这里国内原因就不谈了。美国因素:(1)美国经济有所复苏,企业有扩大产能空间 (2)美国各州在“招商引资”,给出很多优惠条件 (3) 美国政府针对本国(包括他国)资金回流(进入)税收方面有所调整 (4)利率条件(历史最低),企业融资成本低。(5)其他。在这里要指出的是:所谓回流更多并非是美国企业机器搬回去,而是业务(扩大产能部分),以及资金(即利润汇出,去年第三季度外资利润汇出较多)多铎() 《波士顿咨询》认为,鉴于电气和电器行业大规模回流美国,扭转美国对华电器贸易不平衡的拐点已到。该公司预计,三年内制造业回流美国和复兴,将创造两百多万工作岗位。@张寅的微博

 

4.27

 

“复通胀”再添新证据:发改委称国际油价和食品价格是调控不确定因素

 

4.29

 

属于购买频率最高的生活必需品物价长期趋势值得关注:“发改委价格司副司长周望军26日与网友在线交流时指出,为保持种菜农民和在城里卖菜的农民工的基本生活,客观上要求菜价有一定程度的上涨。等工业化、城镇化基本完成之后,蔬菜的供求结构大体均衡了,这时候菜价就能够保持基本稳定了。”



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