财新传媒
位置:博客 > 张寅 > 5月财经微评

5月财经微评

 

简单地整理一下自己在搜狐微博上的2012年5月财经微评,供自己日后反省和公众评论之用。

 

5.02

股市政策“吹牛”很顽强,是否重现1996-2001年背离经济基本面人造牛市行情值得持续观察。但是股市可以大胆投机似乎已经时不可待。

数据印象:(1)4月中国官方PMI数据继续上行,但多个重要的分项数据已经开始下滑。汇丰中国PMI数据有明显反弹,但仍然没有超过牛熊50的分界线。(2)新订单和积压订单指数下降,唯有出口订单指数上行。结合钢材价格指数近期回落情况看,内需依然疲弱,而外需则相对稳定。更多所谓的不确定性反应在国内市场,而非海外市场。(3)生产量上行,而采购量、进口、购进价格均形成相反的走势,表明企业对未来预期不稳定,购进价格下降与农产品价格形成反向走势,意味着滞涨态势在强化。(4)采购量的下降,原料和产品库存下降,直接影响到第二季度GDP表现。(5)等待4月份金融数据(信贷)给予这些问题的更为清晰的答案。

 

5.03

社会上有两个话语体系:一个是人人都说的人话;一个是人人都不信还有人说的鬼话。

有制没法=没法制=没法治;没法治=没法制=有制没法;没法制=没法治=有制没法

5.04

只有青春配得上喊万岁,只有青年承载着未来的希望!一个社会如果能拍青年的马屁就有希望了,也就万岁了。

5.08

给“国有企业加大分红力度”的承诺鼓掌不急。首先、既然是国有企业显然控股权在国家;分红最大收益者则是国家,国家这些分红资金流向有具体意见吗?显然还看不到,非国家股东能够得到多少利益,并不清晰。另外这些国企是指上市国企还是非上市国企,也没有说明。非上市国企分红,与非国家股东就没有直接关系。其次、“加大”一词的标准是什么,参照数据是什么?不明确,很模糊。三、加大分红力度与社会对国有企业改革要求距离甚远。有避重就轻、偷换改革目的的嫌疑。四、分红能力与分红意识有关,同时也与企业经营效益有关,不能为分红而分红,甚至不能做出利用国有企业(大型)金融资源优势,即用银行贷款分红的政治秀。

政策“吹牛”再添新证据,誓将人工牛市进行到底!“5月7日,证监会投资者保护局有关负责人在回应投资蓝筹股疑问时表示,目前正在加速推进相关制度建设,督促上市公司建立合理、持续的分红机制,推动中长期资金入市的步伐,为投资者获取回报提供基本保障。建议广大投资者坚守大局观,秉持从容心,建立自己的价值投资理念,寻找有价值的蓝筹股。”

近日北京二手房平均单套总价已经突破历史记录,平均每平方米单价距离历史记录还有一步之遥。随着二手房价格回升,成交量开始下降。新房楼盘在售价格已经有60%相比一个月前有所上浮,新房成交量稳定。房屋价格回升并不令人意外,但这一切并非是新的一轮上涨行情的开始。一旦房屋租赁价格见顶后,新的一轮(即第二轮)房屋价格下跌就将开始。近期房价反弹预示着年内“复通胀”即将到来,目前猪肉价格下跌不会持久,等猪肉价格再次升起时,则是“复通胀”尖峰时刻。

乐观主义者认为,中国还有两个红利等着国人去取:一个是政治改革红利;一个是人口二次红利(解除计划生育)。不确定是:这些红利的取得是在什么时间段,以一种什么样成本代价。本人希望在2017年-2022年完成这个历史进程。

5.10

数据印象:(1)4月进出口总额环比3月下降5.49%,此情况历史罕见。(2)进口下降最为明显,表明内需很疲弱。结合进口原油和铁矿石等涉及经济运行基础原料的情况,可以说经济不乐观。(3)顺差再次加大得益于出口稳定。(4)原油进口价格创了历史新高,大豆和铁矿石进口价格环比仍然处于反弹之中。结合大宗商品进口价格与进口数量呈现背离状况,可以说增添未来经济滞涨条件。(5)加工贸易相比直接贸易更显疲态,表明外商投资企业开始出现发展停滞迹象。由此我们可以反观中国政府新的对外开放的格局,从吸引外商实业投资(近30年),正在向以吸引海外金融(资本)投资转化,理解今年以来加速开放外资进入中国资本市场背景的由来。

到目前为止,这次中菲海上对峙,出现了一个很有意思的现象,两国内部都非常热闹,剑拔弩张的。而国际社会和国际媒体则非常安静,少有言语、少有关注。菲律宾如同好赌的坏孩子,跳起脱衣舞,企图引起更多旁观者的注意。但是事与愿违,衣服脱得差不多了,还看不到旁观者。

王亚伟离开华夏基金有他个人原因,但是把此次事件放在一个更大空间里看待,其意义类似2007年赵丹阳离开(市场)。巴菲特和芒格最近股东大会上的机智问答值得投资者学习,而王亚伟离别记者会上与媒体的互动,也值得中国投资者一读一阅。

政策“吹牛”再添新证据,股市前途“日本化”又进一步:路透报道,两名消息人士称,中国证监会在考虑提议降低合格海外机构投资者(QFII)投资中国证券的门槛,对冲基金有望首次进入中国大陆市场。

5.12

今天是汶川地震纪念日,故国依旧。地震无法预测是个遗憾,也是一个伤痛。今年是否有特大洪水等着?98年之后的第十三年不可不防。

5.13

数据印象:(1)4月发电量增长只有0.7%,从这个数据来看经济已经出现硬着陆迹象。(2)钢产量的反弹与钢价指数下滑的背离,表现了基建投资疲软,水泥生产和水泥价格更为明显地佐证了这一切。(3)财政支出在3月份与央行投放联袂局面没有保持下去,4月财政支出大幅减少从财政金融账户中反应了出来(财政性存款大幅增加),结合4月财政收入(尤其税收)增长大幅下降来看,财政支出支持经济开始犹豫,4月基本是央行单兵作战。因此继续保持未来央行和财政部“放水”谁是老大依然有得争的观点。(4) 央行在昨日再降存款准备金并不意外,上半年两次降低是大多数人能够预计到的。这次反常在同业拆借利率比较低,以及央行在公开市场持续放款情况下做出的下调决定。但是当我们看到银行存贷比突破了71%(3月是69.9%),意味着一切都在不言中了。(5)M1再次回落达到历史最低值,整体社会流动性堪忧,M2与M1增长率差额继续对股市上行不利(即使政策“吹牛”不断)。警惕流动性陷阱。(6)外汇存款增长率再创历史新高,绝对增加额为历史第三高,本币向外币转移的趋势仍然在继续,即使人民币在外力作用下,仍然存在升值可能性,但是作为持有人民币最大量大陆内部已经发生了转变(从香港人民币存款下降也能说明问题)(7)由于不愿意继续大规模减税,并且坚持在不破除垄断行业的情况下,强行上调大多为垄断行业终端产品价格,因此经济滞涨发生概率已经超过了50%的分水岭。(8)虽然央行第一季度报告没有提利率问题,但是并不意味着未来利率不会有所动作。货币政策整体的“肌无力”,以及所谓微调其实质的变化属于超常规的“频繁性”,变化方向非一致性,将在未来一段时间内出现。这种现象将可以用“政治周期”和“看守内阁”来解释。

5.16

近日银行间隔夜同业拆借利率创一年以来新低表明资金面宽松。而贷款需求下降,投资萎靡是主因。警惕流动性陷阱雏形渐现。

5.29

 

新的一轮政府主导投资热潮正在布局之中。我们在4月15日微博就提示过政府投资将重现,当时我们称之为“隐形4万亿”投资,目前看从隐形已经开始走向显性。根据目前显示出来信息,可以得到如下印象:(1)投资项目依然是以国企为主导 (2)无论是投资规模的总量还是单个项目总额均达不到“4万亿”规模 (3)投资项目选择没有新意,基本是在原有“铁公鸡”方面。而社会和企业关注的全面减税的问题,政府没有给予回答。意味着人们最为关心的政府改革不会有人们期望程度和内容在这次投资热潮中体现。也意味着目前影响全社会投资和信贷需求政治因素或者政治风险没有给予解除。

 

通货膨胀因素依然存在,可能更多地表现为CPI与PPI的背离。虽然短期而言会几个月CPI的回落,但是第四季度通货膨胀仍然会卷土重来,看看此轮通货膨胀最具有代表性农产品大蒜价格再次出现领先与其他价格态势就可知后面是怎样故事了。

 

从目前看到的再次投资领域和投资项目审批方式,可以清晰告诉我们,政府没有言行一致地做经济调整之事。最近系列所谓开放民营政策,没有涉及垄断行业破局,仅仅让民间出钱,让垄断国企玩,让他们理财而已。

 

类似“4万亿模式”投资,未来两三年还会有若干次,美其名曰刺激经济。但是由于此种方式是透支国民和政府储蓄,因此投资规模将依然递减。政府能调动资源将逐步递减,此次在2万亿之内,下次1万亿、然后是5千。。。。。。

 

社会会越来越多人关注“艳照”和”出位“事情,因为正经事不让大家操心。

 

送礼的季节,还有多少亲吻场面重来?!现在是一个人哭,5年后是大家哭。

 

5.30

 

陆续接到一些关于近期热点经济问题询问,在这里一并作为回答。观点供大家参考批评。(1)房地产限购政策在中央侧面在明年3底前不会被解除,地方目前私下都在灵活掌握,只要不出现公开挑战(文字)中央的地方政策,中央不会主动去调整地方具体执行情况。根据一线城市成交量和房价走势观察,自去年9月下旬开始的第一波房价下跌已经结束,目前处于整理反弹过程中,预计二、三线城市在6月中下旬也将跟随一线城市走势。但是像瑞安、温州、鄂尔多斯这样城市可能会是一个例外。到年底之前不必关注领导在房地产方面又说了什么,更应该关注这个市场实际发生了什么。

 

(2)关于希腊脱离欧元区(欧盟)可能性的问题。不是不可能,但是这次也许仍然还会留在欧元区。原因首先来自希腊,而非欧盟(或德国)。希腊不论是政界还是民间都没有做好离开欧元区的准备,这次波动依然没有离开前两次闹的模式,第一次违约危机波动后,其结果得到了数千亿欧元资助。第二次波动(今年初)得到了债权人的减债。目前是第三次波动,其希腊中心目的就是让欧盟容许提高赤字标准。一旦答应,希腊又可以继续以借钱并赖账方式存留下去。要知道希腊几十年来就是靠借钱、赖账维持着福利社会主义模式。希腊不是曾经主权违约过的阿根廷、也不是韩国,因为这个国家已经被全民腐败、福利主义所侵蚀,没有了知耻而后勇气质。欧盟的成立本身就是理想主义产物,因此在理想没有破灭前口头上欧盟不会主动要求希腊离开欧盟(欧元区),虽然欧盟政治人物和民间内心对希腊早就烦透了,但是道义上不能劝其退出(希腊主动提出退出最好)。因为全世界将会质疑这个欧盟模式:即好日子可以在一块过,不好日子就分开过,这个联盟也太脆弱、太功利了。

 

(3)关于下阶段中国货币政策,总体判断未来两年波动性(频率)将会增大,超过历史上任何一个时期,并且方向并非呈现一致性,而是反复性。存款准备金继续在下降通道中运行(24个月);利率短期存在开启降息窗口(6个月内),而中期(12-24个月内)将呈现反复,非一致性特征。

 

(4)关于此轮金融目前处于什么阶段,是否有新的危机产生。如果承认金融危机具有扩散性、梯次性的特征,那么未来没有新的危机,仍然是08年危机延续。既然危机是全球性的,那么梯次性传导意味着没有国家能够不受影响。关键问题不是受不受影响的问题,而是一旦关键国家受到影响后带来调整其“反作用力”对世界影响才是最大问题。中国目前经济回落已经开始显现这样特征。中国现在经济麻烦是此轮金融危机组成部分,而非独立于金融危机,因为此轮金融危机中国也是造成因素之一,虽然不是主要因素和唯一的因素。全球调整周期如果中国不出现调整,那么这个调整周期就不可能结束,中国早一天出现调整,早一天与世界经济再磨合,全球才能有新的上升周期。



推荐 21