简单地整理一下自己在搜狐微博上（http://t.sohu.com/u/30015207）的2013年6月财经微评，供自己日后反省和公众评论之用。

6.01

数据印象：（1）5月PMI再次出现官方与汇丰数据背离的走势（上次是1月份），但是这次我们并不采取都认可的观点，而是对官方数据持保留的看法，因为它与我们看到经济现状不符。（2）5月份蔬菜价格继续回落，但是猪肉价格已经出现底部缓慢上行趋势，因此CPI走势应该与4月份变化不大。（3）虽然今年以来出口数据受到广泛质疑，但是即使查出不真实的结果，但过往数据也不会更改（即纠错），因为那样的话经济增长的数据也将被修改，根据以往经验数据只有向上修改历史，至今没有向下修改的历史，因此“错误“会保留，结果则很重要，即使有些掩耳盗铃之感。

6.02

（7）阿里巴巴商品价格统计、百度商品推销广告价格统计，相对而言比统计局更接近实际。当然也包括大卖场商品价格统计。但结果是中国一直是在通货膨胀时代，与M2没有背离。温度计不准也是粗放经济的特点之一（也叫债务型投资经济增长模式）。带着高烧跑步就是这样，知道了才是害怕，但跑的时候很幸福、很兴奋。//@张寅的微博 （4）明年可能出现减息只有一个理由，并非因为通缩而是债务问题。（口头也许是）（5）关于财富分配尖锐化造成的消费分层问题，可以通过豪车和奢饰品消费数据解释（含进口增长），中产阶级主要是通过黄金消费（香港进口量）、高铁上座率、娱乐消费（剧场、影院等）、中档车销量、网上购物来反应。（6）在这里要提醒的是，统计局目前统计涵盖消费范围是有缺陷的，即更多反应是传统消费领域统计（以生产为主），而这5年来信息时代消费是没有统计的。因此就出现了税收与消费增长不匹配的问题。//@张寅的微博 （1）明年发生通缩概率比较低，滞涨概率比较高（目前属于轻微阶段），即CPI与PPI背离。（2）一般认为，通胀加息、通缩减息（中国政府一般在其严重阶段才进行货币“价格”政策变化，即所说的滞后），但是滞涨也可能加息或减息，历史参考美国尼克松至里根（初期）时代美联储货币“价格”政策几经反复的故事。包括期间美国政府行政改革。（3）日本CPI走势目前参考的漏洞是：中国股市背景类似，但房地产市场并不类似（即没有与股市同步走势熊市），中国M2的走势大家可以与房价走势做做图，就可以解释为什么与CPI不同步了（有时并非一直）。在这里提示一下有兴趣的人士，可以看看日本经济学界关于日本泡沫破灭前后，日本CPI失真问题的讨论。//张涛CCB 近期大家一直看法是中国要迎来通缩，@李迅雷 老师的新文章也是持此观点，http://t.itc.cn/fAmfp，我依然维持此前的判断，在迎来首次长期通缩之前，中国还有一轮小通胀（4Q2013---1H2014），补做了一张日本参照图。@缥缈 @张寅的微博 @搜狐财经 @搜狐泽宇

6.08

数据印象：（1）5月进出口总额、出口总额、进口总额环比全面回落，其中进出口总额、进口总额是连续两个月回落。估计在圣诞交货月来到前都会是如此状况。（2）主要大宗商品（原油、铁矿石和大豆等）进出数量反弹，而进口价格环比继续下降并且幅度都超过3%，因此未来CPI反弹应该不存在外部因素，而只有内部因素（劳动力成本上升刚性化）。（3）海关总署首次对“内地与香港”之前几个月异常数据给予解释，虽然这种解释是一个迟到解释，并且我们坚持认为它也不会因此调整之前被注水数据，但是海关态度仍然值得关注。（4）值得欣慰的是在数据首次出现异常的时候，我们就在这里给予及时评价和怀疑，虽然那时我们并不知道产生原因和问题的方向，但是我们利用其它分析手段侦测出了数据总体的“异常”。（5）中国经济需要真相如同中国社会一样，否则必将付出沉重的代价。

6.09

数据印象：5月金融数据最值得关注的是，在社会融资总量下跌情形下，企业债券发行量继续环比大幅上升，而尤其委托贷款也继续上升，说明银行企业贷款在萎缩，金融资源配置不合理在恶化。5月底到6月初银行同业拆息利率大幅上升状况，人民币升值继续、表明金融领域存在一些潜在风险，短期来看金融风险超过经济风险，有一种山雨欲来感觉。有关领导提出盘活存量资金最新想法，是不是货币价格政策将有所调整？还是调整资本市场融资政策？拭目以待。在此刻中国政治和经济处于比较微妙情况下，在回看中美高层会谈意义，恐怕更多地是为下一步中国国内问题解决争取外部环境宽松，去赢得时间真正题外之意，而非仅仅就是双边关系那么简单。

数据印象：（1）5月CPI和PPI环比下跌有所扩大，CPI源于蔬菜价格，而PPI源于低迷固定资产投资（2）虽然猪肉价格环比上升，但是蔬菜价格下跌较大，加上CPI各类商品价格占比权重的不透明性，因此大多数市场的对CPI预测高于官方数据。（3）CPI是否就此与PPI形成同步下跌，我们表示怀疑，进入6月蔬菜价格已经开始筑底，而猪肉价格继续环比上行，并且水果价格也开始波动。另外6月份全国进入雨季，并且今年似乎暴雨增多，因此对CPI必然产生影响。

6.16

虽然近期中国经济和金融形势渐清晰，但也不要急于对国务院和央行现实政策过早下方向性的结论。不变或变，变了或再变，皆有可能。

6.17

中国经济有可能在复制去年情况，即前三个季度经济增长不断下滑，第四季度有所反弹。看似目前中国政府对于经济和金融形势”无动于衷“，但这样情况不会持续太久。三中全会10月以后要召开，营造各方面祥和气氛是固定剧情。

最近日本股市震荡剧烈，有观点认为日本股市牛市已经结束，熊市已经开始。我对此观点持保留态度。首先日经225指数仍然在年线之上。其次由于不到一年时间里日经指数涨幅接近80%，因此技术调整是必然的。三此次行情日本资金参与度不高，海外资金（对冲基金）属于热钱性质，有速战速决味道（证据：日元近日兑美元快速升值；行情之前海外资金占日本股市份额为23%，目前为27%）四日本基本面改进的速度慢于股市上涨速度，因此必然消息面有所异动，资金容易撤离（主要指热钱部分）五短期调整仍然没有结束，调整目标位在11500左右。六、日本经济基本面有所改进，一旦与中国关系缓和（短期不会），日本经济复苏可期，因为日本企业负债率非常低，有较大投资加杠杆空间。当然目前日本经济政策是非常”自私“的，明显有着”损人利已“的情况。日本政治目前一意孤行的”右倾化“，也是这个问题另外一个方面显示。但是这一切是阶段性的，属于自我打吗啡阶段。因为日本失去整整20年光景，有点变态可以理解。

6.18

近日有关央行可能下调存款准备金舆论开始再次活跃，显然这与银行资金面紧张有关。进入6月份银行间隔夜拆借利率始终处于4.5%以上超高水平上，因此有这样呼声（来自银行）和传言（资本市场）应该是很自然事情，虽然在2012年2月份我们就提出了存款准备金下调周期有80%的可能性将持续3年，有50%可能性将持续5年的观点（现在依然坚持），但是近期是否是下调准备金率最佳时机则是未必，当然不能排除在6月25日（银行结息日）后下调的可能性（一般公布日在之前），也许7月下旬或8月上旬是更好时间之窗，因为那时IPO可能重启，国债和地方债再次发行、北戴河会后对下半年三中全会经济营造良好气氛更加有利。

   汇金增持四大行、光大银行和新华保险只有表态信号作用，短期不会给市场造成实质影响。首先汇金先增持了四大行，但是先公布却是光大和新华保险增持信息，因为光大在市场上是“违约”传言核心，应急特点显露无疑。其二、四大行的增持是对外部世界表态，因为最近质疑中国金融体系言论比较多，其三四大行很快就要分红，汇金增持部分很快就有回报，并且等于此次用的3亿多人民币，实际上基本上可以利用分红资金顶上。其四市场此处不是底，但是汇金表态还要增持6个月。但是一般认为，恐怕未来两年汇金在增持上会很忙，因为汇金帮不上银行系统减除坏账，只能被动等待上边指示，在类似此次市场暴跌中，增持再增持。目前核心不是在增持，这是一个机会主义手法，解除不了金融病灶，也不会提振市场信心。

为什么中国的M2很大，市场资金还出现短缺？根结在“错配”，而“错配”分为两个维度：一个是分配问题，少数人利用关系和权利“贪污”公共资金，使得M2奇大。一个是倾斜问题，国企占有太多的低利率资金，民企和个人只有高利贷。并且其中无论是国企还是民企，乃至个人（信贷）短贷变长贷，资金期限“错配”，核心性质是“透支”未来，具体就是超前投资或超前消费。

6.19

升级的事情交给市场、交给企业，最大的经济升级就是政府退出市场！

“淘汰落后产能”这句话最近又开始时髦起来了，其实在很多年以前第一次谈所谓经济转型就开始了。所谓“落后”显然是指产品或者是制造这些产品的设备。比如一直被指责为产能过剩行业的钢铁、纺织等传统行业，以及近些年光伏产业新兴产业，其实如果有机会当你走进这些行业看看产品、又看看制造这些产品的设备，你会发现即使放在全球这些行业中进行国际比较，中国产品和制造这些产品的设备（设备基本是用全球最好设备组成）都是当今世界最好之一，而并非是落后的是非常先进的。所谓“淘汰落后”产能的的说法既不科学，也不实际，反而给用所谓用先进产能代替所谓落后产能，继续大搞产能（隐形）扩张或投资，带来蒙蔽社会借口，因为这是一个非常专业的话题。最近钢铁业治理产能过剩又在重复1998年那时首次的“玩法”，即找民营钢铁企业出气、找小企业做典型，也在重复着“铁本”案例轨迹。淘汰过剩产能应该是市场选择，与先进不先进、落后不落后无关。

美联储主席伯南克在明年初第二任期结束时继续连任可能性已经不到50%了。也许相比他的两个前任格林斯潘和沃克，他任期没有那么长。但是作为美联储主席并非是一个最短任职者。伯南克并非运气不太好，而没有更多福气而已。伯南克相比前两任劣势是，首先他是一个学者出身，那两个前辈都是华尔街出身；其次他的任期中美国整个经济处于自二次大战后最大的一个调整周期（目前还没有完全结束），而前两任都是在美国的经济黄金30年周期中。其三目前美国国内政治也是自战后以来最为分裂时期，因此作为独立运作美联储第一负责人非常难做，不管怎么做都有利益集团反对或不满。而前两任则是处于美联储主席最佳社会信任期，即谁当总统无所谓只要是格林斯潘和沃克在就行。

6.20

近日关于本届政府容忍经济更低经济增长率的说法甚嚣尘上，我们认为结果是否真的是这样不急于给出评价和答案为好。因为接下来经济变化也许并不是按照“计算程序一样”运行。

利率市场化似乎要走完最后一公里。所谓利率市场化是过于学术说法，换句一般人都能听懂话就是，银行可以自由按照自己意愿指定存款利率和贷款利率。目前贷款利率已经名义上是市场化了（包括同业拆借即金融机构之间），实际上贷款还有政府钦点利率和投向情况存在（即并非完全市场化）。唯一就是存款利率没有市场化（或部分市场化即非法集资），因此政府似乎要走完这最后一公里。如果政府态度已决，那么意味着讨论时机是否合适已经没有意义，而更大现实就是一旦推出影响是什么才是核心。

近日不要随便给央行鼓掌叫好。看清楚、看全面、看仔细、看明白，再说也来得及。央行昨天没有独立性，只有建议权，没有决策权，今天也然，未来则是一个未知数。

6.21

明明是多种原因造成钱荒，竟然有观点认为这是一次有意为之“压力测验”或“整治影子银行”，是计划之举。全球压力测试都是采取模拟方式进行，中国玩真的？央行有这个胆量？想一想就不可信。

银行间拆借市场出现罕见的利率高企情况，如果其中没有任何声音显然是不符合规律的。传言也罢，澄清也罢都是规定动作、固定剧情，没有才是奇怪的。故事还是继续、情节还在发展，戏剧性还在深化，不要急着等待结果和答案。

目前中国股市没有什么可说的，它是中国经济的倒影。但是如果你有足够耐心和毅力，一定在不远的将来有获暴利的机会。

6.22

所谓各种改革方案迟迟不能出台，有观点认为是利益集团的阻碍或各部门争利而不作为的结果。另有观点认为是必须有中立部门做改革方案才能得到比较好的方案。其实方案不可能有什么创新、因为所有招数就那么多，早就都摆在那里了。如果此时再让大家苦思冥想一个什么绝妙方案出来，显然不是什么方案的问题了，而是决心的问题。决心才是关键，对“自己人"下手才是核心。企图“人人不得罪”八面玲珑”的方案其实是没有的。如果希望更多的人有信心，那么必须对某些人诛心。

从执行社会公正导入比反腐运动更好，反腐应该在社会公正之下运作，因为它可以防止选择性执法，它的意义的范畴和范围更大，正向激励更好。让罪恶永远在阳光之下，而不是与阳光并行。

目前4万亿对经济的负面效果越发明显，但是政府不能认为这是前任事情，与己无关，任其问题让它烂下去。自己在另辟投资领域重复同样行为，用新的投资热潮去冲淡过去问题。

行政过度干预造成的金融资源错配问题，企图用所谓市场化“惩罚”的方式制裁、教训不听话的金融机构，显然是一种赌气不负责任的意识和态度，必然形成一地鸡毛状况，而金融无序化的反作用力，使得最后还得用行政手段恢复秩序。

危机没脱钩、复苏脱钩了？//张涛CCB 第三轮危机会来吗？ http://t.itc.cn/Peafv @搜狐泽宇

6.23

“盘活存量”在5月13日提出这个概念，首次完善其语言构成是6月8日。//@张寅的微博 回复@znmgcd：少了“盘活存量”之前那句话“用好增量”这是19日国务院会新增加用词，近两日大多数观点引述都选择性“盲视”了。只对“盘活存量”使劲地说。没有看到这个新的变化！！！//@znmgcd 央行强调盘活货币存量 推进利率市场化2013年06月23日17:28来源：中国人民银行//回复@znmgcd：一个重要会议，居然有40%委员告假没有参加。//@znmgcd 中国人民银行货币政策委员会召开2013年第二季度例会http://t.itc.cn/f3RYg

补充：2004年6月18日；2005年7月1日；2006年6月19日；2007年7月3日；2008年7月27日；2009年6月25日 //@张寅的微博  看看如下内容仔细品味一下：近年央行第二季度例会公布日期2010年7月8日；2011年7月4日；2012年6月29日；2013年6月23日 //@张寅的微博  回复@znmgcd：所以说不要急于鼓掌欢呼就是这个道理，因为形势变化超出政府之前预计。//@znmgcd 回复@张寅的微博：用好增量、盘活存量，???   再放水？？？//张寅的微博 行政过度干预造成的金融资源错配问题，企图用所谓市场化“惩罚”的方式制裁、教训不听话的金融机构，显然是一种赌气不负责任的意识和态度，必然形成一地鸡毛状况，而金融无序化的反作用力，使得最后还得用行政手段恢复秩序。

6.24

把这些信息拼接起来，就是首先是央行打乱资金市场供求节奏（由于外汇占款的原因），其次才是银行混乱，结果是相互存在着对形势误判，而误判点央行与银行有所不同而已。

救股市不是首要问题，也不需要救，因为其他问题解决了，股市就自然上去了。股市是问题倒影，股市是一切经济问题的综合反映。

回复@znmgcd：既不是深思熟虑，也不是要掩盖什么，而是在预期之外的可能性为大。//@znmgcd 【专栏：中国信贷紧张状况令人忧心忡忡】-中国的银行同业拆借利率大幅上升让中国央行受到密切关注。这究竟是经过深思熟虑的政策﹐还是中国央行想要掩盖更大的问题？ http://t.itc.cn/fWYdJ//责任问题有人在意了！//张寅的微博 “中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函”文件签署时间：2013年6月17日；文件对外公布时间：2013年6月24日11:08:47

”用好增量“和”适时微调“的用词正在被很多人”选择性失明“

这不是一个比谁沉得住气的比赛，因为本来就不应该或者根本不可能形成对持局面。一个是政府，一个是市场，显然不是“弱鸡赛局”。两败俱伤，并且解决不了实质问题。最后不得不救市，又再次破坏市场规律。政府应该从源头退出市场，而不是阶段性、局部的貌似退出，不干预。

6.25

短期股市调整基本到位，进入反弹阶段，但是实际操作性不强。继续等待后面有更好的机会。

回复@znmgcd：似乎程序不对，应该由银监会、央行上报情况，各银行应该给银监会或央行才符合程序。如果改变了程序，意味着，央行和银监会信息不再受上边的信任了。但是这个消息是否准确，还要看。//@znmgcd 证券要闻 【消息称国务院要求金融机构上报钱荒解决方案】据报道，6月25日，国务院秘书一局紧急下发通知，要求银监会联系各家金融机构，立即上报“用好增量，盘活存量”的建议方案。http://t.itc.cn/fEAFT 猜测，李忠堂也不知道窟窿有多大？？

6.26

所谓央行对市场坚持和妥协的评价，都是次金融事件“意识形态”化表现。以货币政策之价格或流量是否变化去绑定央行是否支持改革或经济转型的企图一定被现实否定。拔高了不该拔高地方，低估了不该低估地方，是此次事件的又一次用一句时髦的化说就是“错配”。

“央行表示，为保持货币市场平稳运行，近日已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持。下一阶段，央行将继续实施稳健的货币政策，把稳健的货币政策坚持住、发挥好。”央行让某些人失望了，没有硬到底。

摆正心态，减少杂念，不容易。还原事情本质，减少政治意义评价，在此次事件中作为分析者或财经评论者很难。想通过此次事件往上冲的人很多，争取话语权是可以理解的。//@张寅的微博 金融常识和发现事件信息盲点尤为重要。//张寅的微博 面对突发状况，不急于给出结论，等待更多信息，不受外界主流情绪影响，通过此次“金融事件”，这种态度应该继续坚持下去。事实演进和结果给予了“独立”认识一个巨大补偿。欣慰、满足。

回复@爱倪芳：大多在北方，特别是东北//@爱倪芳 转发:棚户区一般是次中心地区回复@爱倪芳：与经济适用房有一拼//@爱倪芳 转发:血腥味很弄//引自3月26日本微博评论“城镇化可能很快被改造棚户区作为短期目标而空壳化和空洞化” //@张寅的微博 难道是退其次的城镇化？另类民心房地产？//@惜玉 温李博奕？张寅的微博 “国务院要求引导带动信贷资金投入棚户区改造”此时开会出台政策耐人寻味！

6.27

回复@znmgcd：应该始于理财产品，然后企业债券违约、然后地方债，最后是房地产。虽然房价很招人恨。//@znmgcd 华生：中国的金融危机一定是从房价下跌开始http://t.itc.cn/fk8gx//只有黑龙江大部分农村，河南、河北、新疆部分农村地区适合规模化种植，原因来自自然条件（土地和气候）和人口密度值。 //@物随我心 逐渐推行的规模化种植也将迫使部分农民离开土地另谋生路 //@张寅的微博 更多地是年轻一代农民都有这个想法。 //@物随我心 教育 医疗资源的分配不平将是农民转户的主要诱因，但工作生活压力会加大，所以农民的选择性将会越来越多面 //@张寅的微博 一般规律而言，作为强势一方城市，本能地会喜欢自然资源良好农村（风景、矿藏、古迹、大片靠近的水源土地等），但是那里农村人反而不会愿意进城；而弱势一方农民不喜欢贫瘠地方，希望能够进城，但是强势一方城市则经常由于没有经济利益而不理不睬。 //@张寅的微博 因此需要广泛的调研，更需要农民代言人。前一个问题相对容易；后一个问题非常地不容易。 //@张寅的微博 回复@假装的深沉：不同年龄段的农民可能想法有所不同；不同地域农民会有所不同；不同自然条件农村中的农民也会有想法不同，谢谢你问了一个很好的问题。//@假装的深沉 时代不同了，农民还愿意转吗？//小城镇定义一般不会异议，因为XX县、XX镇名字就能定义了，唯一的是XX乡恐怕会出现改名潮；但是小城市恐怕可能有一个定义问题。但无论如何定义，它的影响很快就会显现。中国特点是无论做好事还是坏事一旦动起来劲儿都比较大。//@申小飞 张寅的微博 "在昨日召开的第十二届全国人大常委会第三次会议上，国家发改委主任徐绍史作了《国务院关于城镇化建设工作情况的报告》。报告中称，我国将全面放开小城镇和小城市落户限制，有序放开中等城市落户限制，逐步放宽大城市落户条件，合理设定特大城市落户条件，逐步把符合条件的农业转移人口转为城镇居民。"还是一年前内部研讨内容和步骤一点都没有变化。

“小时代”可能不会出现“富春”那样一边倒评论，更多地可能是爱屋及屋式的评论；喜欢和不喜欢两极。票房超过“富春”应该没有悬念，达到“合伙人”或“北西”不意外。焦点或者是悬念是否能超越“致爱”。估计过三亿后电影“老派”狙击就会开始，有些人仍然希望赵薇保持此类片子票房纪录。