以上海市场为例，根据上证指数（季度）与经济增长率（季度）数据的比较，有两个阶段市场与经济增长同步周期，而有两个阶段与经济增长状况背离。同步阶段是1990年-1994年和2006年-2010年；不同步阶段是1994年-2001年和2001年-2006年。1990年-1994年市场与经济同步变化，反映了当时的投资从高潮到调控完整过程，市场当时动荡幅度是最大的，因为当时市场机构投资者比较少，市场基本处于大户操纵，散户狂热草莽时代，市场没有稳定器存在，自身调节能力比较差，市场最高时，整体市盈率超过百倍，投机气氛非常浓厚。2006年-2010年市场也出现比较大的动荡起伏，但是我们可以观察到，与经济增长紧密性越来越强，那么它反映了货币政策近些年变化，也许较之以前“散户”市不同的“机构”市已经生产了，由于机构占有市场份额越来越大，因此市场波动必然与经济相关度越大。1994年-2001年和2001年-2006年出现与经济状况背离情况，完全与当时股市政策有关。1994年股灾后，为了扶植股市在经济调整期内，单独为股市进行托市，因此就出现了逆宏观经济环境，以及微观逆企业效益强硬上涨行情，当市场出现“托市”泡沫（2001年高点市场整体市盈率达到70倍）后，又用超级融资（背景国企脱困）政策打压，之后因此又出现了与经济再次背离市场走势，市场一熊就是5年。这个时间段，有很多人士经常愤怒不平地表示，市场不正常，经济上升股市确是下降，但是如果把两段“背离”历史联系起来看，恐怕就非常能理解了，也就没有什么要抱怨的。因为之前行为，必然造成之后的历史。

 

    如果说从2006年以后市场开始与经济的形势吻合度加强，那么未来一段市场，在经济结构调整背景下，意味着在相当时间内上海综合指数会在一个大的区间里运行，而非创新高的行情，并且市场企业股票价格表现也将出现明显分化。成长性好的中小企业将出现结构性价格超“溢价”现象，大型企业如果具有垄断性市场将给予低市盈率价格待遇，并且其只能展现现金分红魅力。其他类型企业要么淘汰、要么重组。如果市场交易监管真正能够“到位”，市场投资将向有价值资源集中，企业价格分化将十分突出，当然目前市场还没有这样迹象。一旦出现这样情形，也意味着中国市场进入一个成熟市场，脱离幼稚时代。

 

（1992年第一季度-2010年第二季度）