财新传媒
位置:博客 > 张寅 > 3月财经微评

3月财经微评


简单地整理一下自己在新浪微博(http://weibo.com/u/1503809464?source=blog)的2015年3月财经微评,供自己日后反省和公众评论之用。
 

3.01

央行下调存贷款利率比我们预期要早,也意味着经济下滑问题、地方债和企业债等问题突出,使得在人民币汇率如此敏感时期做出此决定(如同放任贬值),并且已经不等待两会结束就采取拯救宏观经济具体措施,说明形势逼人,刺激政策会接踵而至。

2月官方PMI依然在荣古线之下,在我们的预期之中。由于央行降准和降息,会刺激部分经济信心,因此3月份PMI存在小幅反弹重返50之上可能性。但是人民币汇率表现仍然可以作为整体经济信心指标,因此其表现和波动更值得关注
3.03

降息其实并非目前最佳货币政策,而是降低存款准备金,并且直接降低1个百分点,给市场一个坚定的信号。降息对人民币汇率影响太大,因为人民币汇率其实已经变成了一个信心指标。下调存款准备金有利于资本市场,同时可以利用资本市场解决目前诸多问题,企业融资、地方国企债务(国股减持),让银行喘息。

3.05

改革开放后第一代来自农村的建筑工地上的木工、瓦工、电工和司机,现在大多超过55岁,他们大多数正在离开工地(包括海外),带着数十年辛苦钱回到离自己农村的家较近小镇或者城市(四五线城市)安居下来,他们已经成为置业和购车主力,但是他们的孩子,则在这些地方网吧、台球吧、夜总会游荡着。

计划生育政策应该全面退出,而不是仅仅放开二胎。目前经济门槛(养孩子成本)已经能够足以起到调节生育。否则人口结构失调、性别失调会变成未来系列难题长期困扰中国。现有计划生育机构可以转化为调查人口质素机构。

3.07

从去年开始北京已经在悄然实施人口控制计划(进京),因此北京取消房地产限购政策变得越来越不可能。类似还有的上海。至于另外两个一线城市广州和深圳,目前政策并不清晰。

由于今年存在大规模再次刺激房地产行业措施出台,比如降低首付比例、二套房购买放松、房贷利率优惠、二手房转让年限放宽等等。因此房地产税将被无限期延后。

由于整体社会房屋购买力减弱趋势已经形成(比如人口、资本外逃、环境恶劣等等),今年即使出台力度再大刺激房地产政策,虽然能够使得部分城市房价出现反弹,成交量有所放大(一二月包括三月初各城市成交量又开始下降),但是持续时间应该都不会超过6个月。政策效应递减如同前些年控制上涨一样。

财政部长透露已经下发了给地方政府1万亿额度(总额是3万亿),置换之前地方短期债务变成中长期债务,意味着采取是“拖延战术”处理债务问题,那么意味着今明两年,中央政府财政赤字要有大幅提升,发行国债规模将有大幅提升,货币政策配合显然用降息和降准,但是降息对人民币汇率有着较大负面影响。

3.08

今日海关公布了2月进出口数据,进口和出口呈现出冰火两重天态势,贸易顺差创了一个新的历史记录。假如出口数据是真实的话(不排除有骗税可能),那么说明内需非常疲弱。过剩产能外泄明显,未来国际贸易摩擦不可避免,并且由于贸易顺差巨大,人民币汇率将再次被指责可能性为大。

2月进口原油价格环比继续大幅下跌(接近19%),而令人奇怪地是本月国内汽油价格还有一次上调。进口大豆价格、铁矿石价格继续环比下跌。铁矿石进口价格已经连续13个月环比下跌,大豆进口价格是连续9个月环比下跌。工业品通缩将持续是不可避免的。

3.10

虽然降息了,但是银行同业拆借市场利率依然高企,说明信贷紧缩依然在延续。银行不信任实体经济盈利能力显现,当然不排除由于近期银行减薪传言影响了业务积极性(人大会上不止一个银行行长说银行是弱势群体,就是一个低落情绪直接反应)。

给银行证券牌照不会仅仅是传言,而是这轮人造牛市必然选择。将股票作为抵押物做高资金不断地注入是必不可少条件。银行可以通过直接给牌照,可以用银行资金收购现有券商间接给牌照方式。不排除未来引进外资银行收购国内券商。此轮股票投资不必拘泥,行为上就是半梦半醒,防范风险就是杜绝资金透支。

2月份CPI与PPI同比和环比同步背离。我们一直强调这是经济新情况,而不是简单通缩问题,在劳动力成本不断地上升(各个行业有所不同),经济增速在不断地下滑趋势下,其实滞涨才是最大问题。

3.11

此轮资本外逃始于2010年6月,到目前是第三波(2010年6月,2012年8月,2014年11月),前两波人民币汇率没有出现明显波动,依然处于升值趋势中。但是第三波(目前还在运行之中),则与之前两波有着明显不同,人民币处于贬值趋势中。之前资本外逃是不确定形势下的,资本多元配置,此次则不同是资本移民。

在美联储加息前不应购入黄金,一旦加息落地,则是购入黄金机会,时间大约在6月前后(稳妥在7月),黄金到时会有较大级别反弹行情(即可操作性),并且持续时间也会较长(3-6月)。美元指数已经进入主拉升段,短期都是大涨小回。

有关中国版QE的问题,是否已经存在?是否进一步扩大?是否是全面或定向?其实没有必要去争论。感觉是什么就是什么,不必咬文嚼字。也不必去争论,因为并不重要。此次从资本市场传出显然与一些人做多意愿有关,拿来做心理支撑而已。其实反映了市场可能临近大级别调整。

3.12
  
    

昨日统计局公布1-2月经济数据,总体延续去年第四季度的下滑走势。沉闷和乏力是目前经济的特征。原因非常复杂,有长期因素,也有短期因素,处于叠加阶段,如果没有主动干预措施,经济存在着硬着路可能。如同去年第四季度一样,第一季度是否破7%是焦点。统计局长说人大会没人理他,可能未来是常态。
    
   

信用卡支付在中国越来越普及,它是反映消费活跃度的窗口之一。2月份(春节月)银联信用卡指数创了历史新低(始自2009年1月)。

2月金融数据值得注意是外币存款继续大幅上升,企业和个人对资产配置转向继续在进行中。如果人民币汇率不能稳定这种趋势将继续。2月新增贷款数量仍然比较大,按逻辑经济应该在4月、5月有所反弹,如果结果不是,则说明出现了流动性陷阱。同业拆借利率仍然比较高,如果持续下去,企业贷款积极性将降低。

   

3.13
   
   

周小川在资本市场一直是一个有争议的人物。但是昨天记者会后,估计会变成一个受欢迎的人物。从去年下半年如果仔细观察,货币政策与资本市场关联度越来越大。周昨天对资本市场的“爱护”并不意外。央行后面还有更亲热的举动。资金涌来会让市场忘了经济基本面,集体无风险意识,展开全面投机旅程。

万亿置换地方债措施指明主要用于今年到期地方债务,在“跳过”人大审批环节,在指标下达采取”先斩后奏“方式,说明到期债务严酷性,也说明债务问题今年总体还是采取拖下去,留给未来解决。下边就是企业债务如何办了,估计与地方债务方式不会有太大不同。债务问题,人民币汇率构成了冲突架构。

3.16

学习对于一个成人的重要性不在狭义的范围,而是再广义范围即学校教育、自学意识、总结自己经验与他人教训,尤其后两项是能否不断地进步的关键之关键。

中缅边境近期态势是一个近年系列变化的综合反应。如果不了解其中全面信息,那么按照以往认识(原有信息)惯性而又条件反射式反应,必然会造成系列判断错误。

3.17

中国已经连续5个月减持美国国债,1月份余额目前只比位于第二名日本多5亿美元,按照现在趋势很有可能在不长时间里,日本持有美国国债数量在2008年9月后首次超过中国成为第一。中国此次减持美国国债原因非常复杂,即两国关系、美元走势、境内美元需求(货币配置、境外消费和资本流出)、人民币汇率波动。

根据交通部公布的1、2月全国公路货运量和外贸港口货运数据呈现全面下滑局面,有理由对1、2月出口数据真实性表现怀疑。继续观察来自香港、台湾和日本与大陆相关海外数据。

3.18

第二季好歌曲决赛时助唱都是台湾歌手,但是这次进入决赛大陆歌手,不论是歌曲,还是歌词,第一次让台湾歌手尊敬了,大陆年轻一拨非常厉害。苏运莹、裸儿、刘润洁,陈萝莉、羽田、刘雨潼、雷雨心、戴荃、苟乃鹏、祁紫檀。这次歌曲风格非常多样化,国际性更强。上届主要是中国风。以往大陆在华语歌坛,歌词一直是弱项,这次终于整体看到了希望。对于这一拨歌手成长有利的是,目前音乐资讯和传播渠道是大陆较之以往最好时期,但是音乐商业市场则是非常低迷时期。成名容易、生存则不容易,摆在他们面前就是这样现实。

冷静看待美国在亚投行问题上遭到的孤立。英国、德国、法国、意大利不是首批宣布加入亚投行的创始国所谓西方国家,而是新西兰。美国和日本对于亚投行冷淡态度,以及欧洲国家积极,主要与现有亚行格局,和正在谈判TPP排除这些欧洲国家有关。欧洲国家是通过这种介入亚洲经济(政治),这才是关键!美国和日本在亚投行问题上感到了压力,但是主持国中国也并不轻松,因为欧洲国家(还可能包括澳大利亚、韩国,以及新西兰、沙特)进入一定提很多加入条件,比如股份分配、运行机制、监管和投资方向等等。

3.19

“定向”一词在去年经济政策和货币政策多次被提及,虽然在经济实践和货币操作上中多次尝试,但到了第四季度则不得不变成“全面”。今年也不例外。
   
 

今年以来我们一直认为人民币汇率是信心指标,中国央行不可能放任自流,虽然货币政策和经济形势对押宝人民币贬值有利,但是一旦人民币成为越来多市场共识为信心指标,那么央行干预是必然的。由于复杂经济形势,不可能形成单边市,一旦央行不护盘,那么贬值又会开始。今年央行不会是最后一次出手干预。今年以来我们一直认为人民币汇率是信心指标,中国央行不可能放任自流,虽然货币政策和经济形势对押宝人民币贬值有利,但是一旦人民币成为越来多市场共识为信心指标,那么央行干预是必然的。由于复杂经济形势,不可能形成单边市,一旦央行不护盘,那么贬值又会开始。今年央行不会是最后一次出手干预。

3.21
   
   

上证50和中证500股指期货4月16日挂牌。是不是一个市场开始调整转折点?可拭目以待。目前市场是在走第五浪。以持股不换股操作为主,等待3950-4050点抛出离场。上证50和中证500股指期货4月16日挂牌。是不是一个市场开始调整转折点?可拭目以待。目前市场是在走第五浪。以持股不换股操作为主,等待3950-4050点抛出离场。

今年以来有关各级官员“不作为”评论开始增多,其实我们在去年4月10日财经微评中就明确提出过,我们现实中观察到的这种“景象”。估计央企全面清查后,治理“不作为”将不得不出手做了。

3.25

本月,新增A股开户数持续增加。上周更是有113.85万户新股民杀入股市,创下2007年6月以来的历史最高值。主力昨天通过蓝筹股大幅震仓,实际上是开始在训练大家一种定性思维,即大幅下跌后,尾市必然拉回的,教育那些卖出的人,你们必然要用更高价格追回。主力其实这是为了一周两周内造顶出货做前期铺垫。

本月底和下月初将是政策“刺激”经济密集披露期。接下来就是与资金有关的货币政策了。当政策“暴风骤雨”来临时,人们自然不会去重视第一季度经济数据是怎样情况。无论是第一季度经济增长率是否破“7”,其实都是去年第三季度走势延续。即使去年第四季度出现了“匪夷所思”数据也无法掩盖严酷的事实。

推荐 10