国家外汇管理局4月29日表示，为维护国际收支平衡，防范异常跨境资金流入风险，决定适度压缩2010年度境内机构短期外债余额指针总规模，共核定境内机构短期外债余额指标324亿美元，在2009年指针规模基础上调减1.5%。同时，为优化指针分配结构，提高指针使用效率，国家外汇管理局调减了指标历史基数大、指标使用率低的中、外资金融机构指标，对近年贸易融资业务发展较快的股份制银行和地方性商业银行给予适当政策倾斜。  

中国整体外...

中国目前大规模基本建设处在方兴未艾的状况，投资拉动经济方式即使受到内外部舆论的质疑，并且希望转变增长方式,以消费拉动经济增长,但似乎没有明显效果,投资拉动经济依然作为快速发展的经验和法宝延续着。由于投资作为经济发展引擎,必然需要庞大基础资源来支撑和维系。可是中国自身资源不能完全满足这样经济增长方式持续,不得不依赖对外资源的进口。上个世纪的九十年代中期，中国开始从之前的原油的出口国变成了净进口国，本世纪同...

关于境外是否有热钱进入中国争论现在已经比5年前减少了许多。并且已经成为经常议论的金融话题之一。每当一个时间段内人民币汇率成为焦点时这种讨论就会热烈起来。最近关于热钱再次进入中国的话题又在再次提起。由于中国金融信息透明度还是比较有限，计算热钱流入量是一件非常困难的事情。虽然按照外汇储备增加额扣除外商直接投资和贸易顺差的余额推算“不明资金”或“热钱”数量不够严谨和科学，但是也是不乏为一种精度有欠缺但是可...

近期关于人民币汇率问题中美两国争议变得非常突出。看似双方是在发动新一轮博弈进入媒体战阶段，为更大谈判做准备。但是如果从时间角度和现实处境来看，双方的表现更多为彼此不能满足对方的期望和诉求的一种政治化和情绪化的不满宣泄。由于金融危机的发生，双方心态和处境已经有了非常大的变化。目前各自焦虑点有着相当不同，因此阶段性的冲突，以至在某些敏感问题上可称之为爆发，也是可以预期的。唯一值得关注的是，不能让情绪的...

房地产有无泡沫主要看价格是否在一段时间内持续以两位数速度增长，以及购房行为投资性需求是否做为主导。如果用这个标准来衡量当下的海南房地产市场无疑出现了新的一轮房地产泡沫。也许从时间层面上看目前还属于泡沫第一阶段，即使本年出现一些调整也未必是此轮的终结。

海南房地产新的投资热潮完全可以与刚刚过去的迪拜房地产危机PK。观察今年以来海南房地产价格启动态势与迪拜两年前情况非常相似（见图1和图2）。因此要格外注意...

报告执笔：北京虎杰投资咨询有限公司首席分析员 张寅

从2009年12月份开始，政府推出一系列对房地产调控的政策，经过近两个月实践房地产市场出现了一些什么样的变化？调控政策效果又如何？有关媒体报道房地产市场，大多表述为成交量环比大幅下降，市场出现了明显观望情绪。但是关于同比数据则很少涉及，而房价的问题更是没有什么文字给予描述。环比数据固然重要，但是如果考虑了2009年底优惠政策“到期效应”因素，那么环比数据来表...

中国2009年第四季度经济增长率达到10.7%的水平，但是在接下来的2010年第一季度经济增长率将刷新这一记录不会是一个意外。由于基数的原因，以及出口恢复、工业生产快速上升，第一季度季度经济增长率有望挑战近10年来最高值13.4%数字。因此到了第二季度初，人们可能不在讨论话题为经济复苏，而是经济是否过热的问题。

从工业增加值和发电量数据来看（见图1和图2），经济增长已经出现过热苗头。但是这一过热情况是来自经济增长的不平...

在管理通货膨胀预期政策还在猜测之中的时候，其实物价已经在多个民生领域中明显出现了上涨的势头。政府控制的水、电、汽油价格都在进行调价，市场定价商品更是在涨价之列。就连消费品中的汽车销售价格在2009年12月也出现了环比增长状况。商品价格上涨的广泛性实际上在扩散之中，目前政府如果还是管理所谓通货膨胀预期恐怕是不够的，而是应该防止在2010年通货膨胀超过预期的问题。

世界经济虽然还处在恢复之中，但是资金泛滥已经使...

由于利率水平处于历史低位区间，信贷投放量也在记录的高点的状况。并且这一切似乎还没有很快结束的迹象。那么资产泡沫将不可避免被呈现出来。泡沫既然必然来到，那么无非是何时以何种方式破灭；期间泡沫程度能吹有多大的问题。

泡沫一般可分为泡沫经济和经济泡沫两种。泡沫经济是指各类投资市场中的价格过度上涨带来经济风险；经济泡沫是指在产业部门中过度投资产生经济风险。泡沫经济本质上是一种财富分配和转移的零和游戏；而经...

每月的信贷数据让市场变得越来越紧张,也让不同的企业感同深受。回顾今年信贷投放可谓大起大落。但是未必在今年余下的时间里会变得平静，现在大幅畏缩，到了第四季度不能排除，在经济压力和企业诉苦中再次兴起。因为在之前经济岁月中同样故事已经出现过多次。究其原因，要么政府介入经济过深使得经济运行容易变异波动；要么是银行系统与政府行为阳奉阴违博弈结果；或者是兼而有之。

第一季度信贷投放是创记录的，但是宏观经济表现则...

几天来,股市变脸了吓着不少人。但是大宗商品市场也面临着即将多空摊牌的一场恶战，可能比股市更为惨烈。今年以来，国内兴起囤积大宗商品热潮，从石油、铜、钢材、以至最近猪肉。这种囤积已经不分老幼，政府、集体和个人“全民皆兵”起上阵。见到囤积者，总是对询问给予神秘微笑，眼睛注视远方，神情中透着对未来财富憧憬。

近日纽约、伦敦和上海期货市场大宗商品多空仓单积聚增长情况，多空对决已经是不可避免了。最新的美国联储局会议的结果和对货币政策阐述，也许是一个市场动荡的触发点。

市场不断地在亢奋之中,想必热钱是不能脱了干系。持续超强势与超级信贷投放和破记录境外回流资金显然是人们议论中心与焦点。舆论上的怪罪、埋怨、围剿乃至最后道德层面抓黑手应该可以预计的。但是目前市场发展到了这一步，已经变成了无意识集体狂欢，不能说成是某一类资金的涌入造成如此景象，而是“全民性”行为。理性已经被边缘化，投机套利是最大现实主义。企图卖空但是政府没有给予这样市场工具，因此只能要么继续投机、要么远离...

恢复经济信心固然重要,但是真正支持经济持续复苏也许耐心更为重要。 目前社会充斥着对经济恢复的一种急躁不安的情绪，我们正在患上“复苏焦虑症”。

政府在天量信贷释放后，仍然在强调保持政策的稳定性，说明对于数据上的经济反弹，并没有对未来可持续经济复苏十足把握，担心出现学术界一直提到的经济可能二次探底的现象出现。

学术界也并没有非常轻松起来，始终处于对政策焦虑和争论之中。无论是对现实资产泡沫忧虑，还是对庞大...

在货币流动性和通货膨胀预期作用下,大宗商品、资本市场和资产市场出现了明显上升。由于实体经济前途仍然渺茫，实际上目前情况是一个正在上演财富再分配大戏的过程。

企业或投资者弄不好将在此轮"急风暴雨"投资狂潮中财富被“剪羊毛”。实体经济没有任何复兴情况，上游商品如石油价格已经开始大幅上涨，那么相关下游产业必然在自身辛苦财富，将被贡献给资源类上游产业。

超市进门费一再上涨，使得含辛茹苦的商品供应商，不断被盘剥。出口生产商也不断地被进口商压价。银行信贷发放与企业盲目吸金，未来的关系将再现“杨百劳与黄世仁”错位困局，银行不可避免地被债主企业“剪羊毛”。

目前许多在各类产业中“走投无路”企业正在不断冲进资本市场，企图投机套利，但是未来等待它们的可能是又一次财富被“剪羊毛”结局。

过几个月共和国将迎来成立60周年纪念日，之前各方人士呼吁出台类似如“大赦”等诸多方面政策。我以为能否出台全国性取消农业户口政策，使得在这个大喜时刻，中国不在形式上有着国民之间由于政策造成的明显不平等待遇。并且长久以来经济发展和城市发展，对居住在农村的国人有个经济上“补偿”、身份上“认同”、道德上“致歉”。从普遍意义上将从事农业劳作看做是一个行业的工作。而非是社会等级之分、待遇之分。

当然我非常清楚的知道，即使到时真的宣布取消农村户口，从实际效果上，短期而言也许是形式大于内容，大量农业人口马上得到巨大实惠也是不太现实。但是这将是一个改变历史举动第一步，也是表明政府解决长久以来存在中国内部最大不平等的问题决心，也是培养全体国民之间的同情心、友爱心、宽容心的契机。

资金已经泛滥

从贷款和货币增速规模（见图1），还是市场充斥的资金数量来看，我们已经处于资金“通货膨胀”时期非常明显，任何贷款“利好”信息已成市场持续狂欢的“兴奋剂”。在60周年庆典和经济处于不稳定恢复期背景下，虽然全球开始有声音在讨论政府何时退出市场问题，但中国政府丝毫没有把退出做为“选项”的迹象。

根据中央银行数据5月份企业活期存款增速加快，定期存款增速开始停滞（见图2），表明企业对市场预期正在改变。...

在中国主要进口大宗商品价格中原油、铜等商品价格国际市场价格都有了1倍以上上涨。而与铁矿石运输有关波罗地海指数（BDI）更是出现惊人数倍的涨幅。如果说之前在国际大宗商品由于金融危机出现暴跌处于非常低的价格，中国为了寻求外汇使用的多元化，以及积极收储作为国家战略性物资，显然是一个不错的选择。那么就目前国际商品价格而言，在全球经济恢复还没有成型，继续大量购买大宗商品，容易推高中国输入性通货膨胀的可能，并且将...

趋势严酷

中国的广交会可以说是中国出口商品情况的晴雨表，从去年以来成交的表现来看，下滑趋势明显，预计回到2008年以前热烙出口景象将是一个较为长久事情。甚至中国应该做好出口商品“往日辉煌”不再来的精神和思想准备。而全球目前出口商品形势“买方市场”已经形成。

抢单显现

中国出口企业开始出现分化的状况。一部分中小型出口企业已经开始脱离市场，它们之中的要么停工、要么用剩余资金在其他市场寻找着机会。另一部分仍...

在美国主权评级下调的传闻和美联储即将发行千亿数量国债消息刺激下，5月20日美圆指数跌破了250天年线。由此在金融危机最严酷情况还能保持在牛市之中两个品种之一的美圆也宣告进入了熊市（另一个是黄金）。预计美圆指数再次下探考验记录低点70.68将是不可避免。  

美圆新一轮贬值带来新的全球市场动荡。廉价美圆正在四处寻找投资机会。由于美圆拆借利率非常低，正在充当若干年前日圆角色，作为套利和游资货币工具。大宗商品、股市正...

改革开放30多年来，中国经济经历了几次经济调整，每次经济调整期间对如何发展民营经济成为话题。但是我们发现，往往在调整期经过24个月后，发展民营经济政策才能真正地落实。如果这个规律在这次经济调整期仍然有效，那么民营经济新的快速发展期将在2010年6月之后才会出现。

中国经济在上个世纪80年代恢复经济活力与在城市之中发展个体经济、在农村发展乡镇工业有关。但是到了上个世纪80年代末的经济调整，农村乡镇受到非常大压制，...