财新传媒
2010年01月08日 22:19

泡沫中的次优选择

由于利率水平处于历史低位区间,信贷投放量也在记录的高点的状况。并且这一切似乎还没有很快结束的迹象。那么资产泡沫将不可避免被呈现出来。泡沫既然必然来到,那么无非是何时以何种方式破灭;期间泡沫程度能吹有多大的问题。

泡沫一般可分为泡沫经济和经济泡沫两种。泡沫经济是指各类投资市场中的价格过度上涨带来经济风险;经济泡沫是指在产业部门中过度投资产生经济风险。泡沫经济本质上是一种财富分配和转移的零和游戏;而经济泡沫是可造成社会资源浪费和银行不良资产结果。

泡沫经济会造成资金的过度倾斜于投资市场,使得产业部门资源流失空心化,人们变得浮躁,社会弥漫着赚“快钱”价值取向。泡沫经济对社会大多数部门的就......

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2009年09月02日 10:22

未来信贷投放仍然飘忽不定

每月的信贷数据让市场变得越来越紧张,也让不同的企业感同深受。回顾今年信贷投放可谓大起大落。但是未必在今年余下的时间里会变得平静,现在大幅畏缩,到了第四季度不能排除,在经济压力和企业诉苦中再次兴起。因为在之前经济岁月中同样故事已经出现过多次。究其原因,要么政府介入经济过深使得经济运行容易变异波动;要么是银行系统与政府行为阳奉阴违博弈结果;或者是兼而有之。

第一季度信贷投放是创记录的,但是宏观经济表现则是不明显的。根据观察有几个方面值得注意:首先信贷中票据占有相当比重,这部分与投资无关,没有直接形成经济推动力,仅仅是企业与银行之间财务行为;其次、部分信贷可能既没有投资,也没有存款,而是填补了......

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2009年08月12日 11:25

大宗商品囤积者面临摊牌的风险

几天来,股市变脸了吓着不少人。但是大宗商品市场也面临着即将多空摊牌的一场恶战,可能比股市更为惨烈。今年以来,国内兴起囤积大宗商品热潮,从石油、铜、钢材、以至最近猪肉。这种囤积已经不分老幼,政府、集体和个人“全民皆兵”起上阵。见到囤积者,总是对询问给予神秘微笑,眼睛注视远方,神情中透着对未来财富憧憬。

近日纽约、伦敦和上海期货市场大宗商品多空仓单积聚增长情况,多空对决已经是不可避免了。最新的美国联储局会议的结果和对货币政策阐述,也许是一个市场动荡的触发点。

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2009年08月05日 09:34

汹涌热钱人人有份

汹涌热钱人人有份

市场不断地在亢奋之中,想必热钱是不能脱了干系。持续超强势与超级信贷投放和破记录境外回流资金显然是人们议论中心与焦点。舆论上的怪罪、埋怨、围剿乃至最后道德层面抓黑手应该可以预计的。但是目前市场发展到了这一步,已经变成了无意识集体狂欢,不能说成是某一类资金的涌入造成如此景象,而是“全民性”行为。理性已经被边缘化,投机套利是最大现实主义。企图卖空但是政府没有给予这样市场工具,因此只能要么继续投机、要么远离市场。市场已经没有了投资原则,定力无从谈起,只能让自己资金变成他人看做的热钱不断地杀入其中。

图:中国月度不明资金进出变化趋势

注:不明资金=外汇储备增加额-外贸顺差-外商直接投资</......

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2009年07月29日 08:21

复苏焦虑症

恢复经济信心固然重要,但是真正支持经济持续复苏也许耐心更为重要。 目前社会充斥着对经济恢复的一种急躁不安的情绪,我们正在患上“复苏焦虑症”。

政府在天量信贷释放后,仍然在强调保持政策的稳定性,说明对于数据上的经济反弹,并没有对未来可持续经济复苏十足把握,担心出现学术界一直提到的经济可能二次探底的现象出现。

学术界也并没有非常轻松起来,始终处于对政策焦虑和争论之中。无论是对现实资产泡沫忧虑,还是对庞大投资拉动经济担忧,以及出现所谓“失业型复苏”和“衰退性繁荣”对目前经济状况描述词汇。

企业界现实最大焦虑是,不是本行业的兴衰,而是面对资产和资本市场投资热潮,是行动还是不行动的问题。<......

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2009年07月15日 09:55

财富"剪羊毛"现象隐现

在货币流动性和通货膨胀预期作用下,大宗商品、资本市场和资产市场出现了明显上升。由于实体经济前途仍然渺茫,实际上目前情况是一个正在上演财富再分配大戏的过程。

企业或投资者弄不好将在此轮"急风暴雨"投资狂潮中财富被“剪羊毛”。实体经济没有任何复兴情况,上游商品如石油价格已经开始大幅上涨,那么相关下游产业必然在自身辛苦财富,将被贡献给资源类上游产业。

超市进门费一再上涨,使得含辛茹苦的商品供应商,不断被盘剥。出口生产商也不断地被进口商压价。银行信贷发放与企业盲目吸金,未来的关系将再现“杨百劳与黄世仁”错位困局,银行不可避免地被债主企业“剪羊毛”。

目前许多在各类产业中“走投无路”企业正......

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2009年07月01日 08:06

在国庆60周年时可否宣布取消农业户口

过几个月共和国将迎来成立60周年纪念日,之前各方人士呼吁出台类似如“大赦”等诸多方面政策。我以为能否出台全国性取消农业户口政策,使得在这个大喜时刻,中国不在形式上有着国民之间由于政策造成的明显不平等待遇。并且长久以来经济发展和城市发展,对居住在农村的国人有个经济上“补偿”、身份上“认同”、道德上“致歉”。从普遍意义上将从事农业劳作看做是一个行业的工作。而非是社会等级之分、待遇之分。

当然我非常清楚的知道,即使到时真的宣布取消农村户口,从实际效果上,短期而言也许是形式大于内容,大量农业人口马上得到巨大实惠也是不太现实。但是这将是一个改变历史举动第一步,也是表明政府解决长久以来存在中国内部最......

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2009年06月24日 08:35

“再泡沫化”生存

“再泡沫化”生存

资金已经泛滥

从贷款和货币增速规模(见图1),还是市场充斥的资金数量来看,我们已经处于资金“通货膨胀”时期非常明显,任何贷款“利好”信息已成市场持续狂欢的“兴奋剂”。在60周年庆典和经济处于不稳定恢复期背景下,虽然全球开始有声音在讨论政府何时退出市场问题,但中国政府丝毫没有把退出做为“选项”的迹象。

根据中央银行数据5月份企业活期存款增速加快,定期存款增速开始停滞(见图2),表明企业对市场预期正在改变。企业资金使用冲动,是否带动居民资金的活期化趋势将是未来几个月关注的重点。如果这种预期变为现实,资产和资本市场将资金追逐的方向和重点。而一旦资金涌入速度大大超过实体经济转好速度,资产和资本......

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2009年06月17日 07:28

中国应阶段性缓手大宗商品收储性进口

中国应阶段性缓手大宗商品收储性进口

在中国主要进口大宗商品价格中原油、铜等商品价格国际市场价格都有了1倍以上上涨。而与铁矿石运输有关波罗地海指数(BDI)更是出现惊人数倍的涨幅。如果说之前在国际大宗商品由于金融危机出现暴跌处于非常低的价格,中国为了寻求外汇使用的多元化,以及积极收储作为国家战略性物资,显然是一个不错的选择。那么就目前国际商品价格而言,在全球经济恢复还没有成型,继续大量购买大宗商品,容易推高中国输入性通货膨胀的可能,并且将影响中国出口产品的竞争力,也使得国内经济产生“滞胀”危险性增加。同时在国际舆论中“中国因素”容易出现不必要“噪音”。因此中国应阶段性策略性地缓手大宗商品收储性进口,等大宗商品市场恢复必要“理性”和合......

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2009年06月10日 08:02

出口抢单的风险

出口抢单的风险

趋势严酷

中国的广交会可以说是中国出口商品情况的晴雨表,从去年以来成交的表现来看,下滑趋势明显,预计回到2008年以前热烙出口景象将是一个较为长久事情。甚至中国应该做好出口商品“往日辉煌”不再来的精神和思想准备。而全球目前出口商品形势“买方市场”已经形成。

抢单显现

中国出口企业开始出现分化的状况。一部分中小型出口企业已经开始脱离市场,它们之中的要么停工、要么用剩余资金在其他市场寻找着机会。另一部分仍然在出口市场上挣扎着过着“剩者为王”和“订单为王”日子。从近日出口市场表现情况,出口“抢单”,已经国内企业之间和国际企业之间出现了。预计随着美国商业库存连续8个月下降这样刺激性“信息”......

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2009年05月30日 08:07

美圆破位股市癫狂

美圆破位股市癫狂

在美国主权评级下调的传闻和美联储即将发行千亿数量国债消息刺激下,5月20日美圆指数跌破了250天年线。由此在金融危机最严酷情况还能保持在牛市之中两个品种之一的美圆也宣告进入了熊市(另一个是黄金)。预计美圆指数再次下探考验记录低点70.68将是不可避免。  

美圆新一轮贬值带来新的全球市场动荡。廉价美圆正在四处寻找投资机会。由于美圆拆借利率非常低,正在充当若干年前日圆角色,作为套利和游资货币工具。大宗商品、股市正在被流窜的美圆肆意鼓噪着。目前资金击鼓传花般游戏似乎正在开始进入高潮。全球金融市场异常兴奋。

目前香港市场海外游资已经到了前所未有程度,一场大战已经或然开幕。由此6月份香港市场和内地市场将......

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2009年05月27日 09:56

每次经济调整都是对发展民营经济态度的再次考验

每次经济调整都是对发展民营经济态度的再次考验

改革开放30多年来,中国经济经历了几次经济调整,每次经济调整期间对如何发展民营经济成为话题。但是我们发现,往往在调整期经过24个月后,发展民营经济政策才能真正地落实。如果这个规律在这次经济调整期仍然有效,那么民营经济新的快速发展期将在2010年6月之后才会出现。

中国经济在上个世纪80年代恢复经济活力与在城市之中发展个体经济、在农村发展乡镇工业有关。但是到了上个世纪80年代末的经济调整,农村乡镇受到非常大压制,让位于城市中的国有经济,期间城市个体经济由于在城市之中没有受到非常大的影响。

到了上个世纪90年代初,经济再次活跃,民营企业开始出现,而个体户不在受到青睐,离开成长黄金时期。此时最早一批中......

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2009年05月20日 08:47

半透明囤积铁矿石事件

半透明囤积铁矿石事件

最近关于中国钢铁业现状和铁矿石进口问题再次掀起争论热潮。在我看来这是既是一个长期话题,也是一个周期性话题。而其中信息的“半透明”化,使得简单问题,而被“人为”地复杂化。

今年铁矿石囤积是意外吗?

根据对8年来铁矿石数据分析(见图1),每年2-4月都是铁矿石进口高峰期。特别是中国2003年开始参加每年一度铁矿石谈判以后更是如此。因此所谓今年出现囤积说法,并不是事实,这是首先是一个周期性的问题。其次其中大部分原因是一致的,只是每个年份中有些其他因素价格加进来。今年主要一个目前国际价格比较回落幅度大、其次是国际价格已经低于国内价格。三存在国家战略储备的因素。

图1:近年来中国月度进口铁矿石数......

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2009年05月13日 10:47

今年猪比较郁闷

今年猪比较郁闷

人“莫名其妙”的感冒,找不到合适称呼,先给猪扣上帽子“猪流感”。猪性子比较慢还来急反应和申诉,一些有识之士和利益相关国家,就抢着拿掉这顶放在谁的脑袋都会不高兴的帽子。

去年猪刚有点价值,人就嫌价格高,使劲地不惜成本地砸钱养猪,结果到处都是猪。今年猪的价值开始缩水,全国又开始着急,到处都在拱猪。

城里来大款也哭着、喊着来像搞运动似来村里养猪,现在是猪也郁闷,人也不高兴。

也许一切源于人爱激动,猪爱清净。

   图:中国历年月度猪粮比变化趋势

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2009年05月06日 12:14

以开放心态面对地震预测

以开放心态面对地震预测

汶川地震就要到了周年纪念。面对着依然残破的北川县城,以及死难的同胞。总觉得地震如果能够提前预报会有多好。

 

汶川地震钩起了整个地震带进入活跃状态。根据一年来媒体报道其他地区和国家地震,从地图上看像是连成一条线。因此汶川地震真的不一般。

     无法释怀

 

也许对这次不能预报有些“耿耿于怀”,虽然知道地震预报是各国都不能有效做到的事情。但是因为是汶川-这个早已知名于世中国少有的几条地震带和活跃地区,没有检测和预测到总是觉得不应该。但愿其中的观测资料,即使不能在现实解封,也应好好地完整的保存,给历史一个借鉴。

 

60年来但凡6级以上地震大多发生在已知的地震带......

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2009年04月29日 08:26

猪流感对人类警示作用大于实际影响

猪流感对人类警示作用大于实际影响

影响将小于“非典”

截止4月28日始于墨西哥猪流感疫情已经在23个国家出现数量不等疑似或确认病例。目前除了墨西哥出现死亡病例,其他国家还没有。根据猪流感潜伏期的特征,意味着未来两周是一个发病的高峰期,疑似或确认病例还要上升。但死亡人数未必呈现大幅攀升或者加速状况。

与2003年“非典”数据对比来看,波及国家的数量(32个国家和地区),以及最终确认病例(8422例)。此次猪流感疫情超过“非典”可能性不大。首先此次国际上吸收上次“非典”经验反应速度非常快。其次目前涉及疫情国家病例比较少(还没有一个国家超过百人),并且确认病例更少(疑似的多)。三、治疗、检测和阻截疫情手段近些年全球有极大提高。四、全球......

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2009年04月22日 08:32

信贷资金放礼花

信贷资金放礼花

在第一季度公布所有经济数据中,信贷算是放了最大礼花。无论是速度,还是数量都是创记录的。甚至信贷投放这种“赏心悦目”画面,看上去让人们开始担心和不安起来:它的持续和转向可能性。因为行政干预下的政策,上或下都会表现的比较“硬”。由于信贷数据“吓人”,下调利率和存款准本金这些花色品种,恐怕短期很难在放在礼炮中去发射了。

关注礼花的人们还没有散去,希望有新的礼花再放出来。接下来几个月固定资产投资可能是夺下信贷放礼花最适当的选手。某个月数据出现惊人数据以及呈现现在信贷政策同样困局现象,不会使我们意外。行政力量支持下的“行政GDP”和“行政投资”数据将是第二和第三季度主要看点。3月份企业活期存款和定期......

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2009年04月15日 21:36

通胀预期渐起

随着各国大规模财政刺激计划实施,货币政策超级宽松、利率下降到历史记录低位,专家们最先开始提出警告不久通货膨胀将不期而遇。

由于金融危机来的过于猛烈,残酷经济现实存在,资金就是救生圈,因此人们顾不上巨额资金涌来的副作用:通货膨胀或资产泡沫。

最为敏感的金融市场投资者(或是投机者)似乎已经感到了非常赢利机会到来,开始在金融市场下赌,而标的物则是基础原材料。由此我们看到近几个月以来原油、铜等价格大幅上涨。而充当通货膨胀时保值替代品黄金价格也非常坚挺,即使有国际货币基金组织将大幅售卖储备黄金筹资负面消息也没有使得其价格走向熊市。

国内金融投资者最近对待地方债券一级(拍卖)和二级市场(......

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2009年04月15日 21:35

海外游子出现双回流现象

北京首都机场是中国第一门户,也是中国经济动态和经济特征重要的观测点。

在那里近日你可以发现,大批在海外多年就职于华尔街、硅谷、跨国公司的从事脑力劳动的海外游子和在海外漂泊打工从事体力劳动海外游子,正在陆续地回到国内来。这种现象可称之为双回流现象。显然这是全球金融危机的结果,预期这样趋势还要持续一段时间。

也是在去年这个时候,看到景象则是成群结队穿着五颜六色国内出国旅游者和穿着整齐划一国内出国打工者在同一个出关口同时出发海外时,也许你的心情格外复杂,但是今年似乎已经比较简单了。

大规模的双回流将怎样影响国内各类人力和人才市场?又怎样影响农村和城市的消费市场?也许很快地就会看到这......

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2009年04月15日 21:34

经济出现双垄断雏形

经济也可以简单分为内需经济和外需经济。    内需经济近三年已经从资源行业开始,国有独大的状况再次浮现。陕西油田国有化是一个开端,目前是煤矿和有色矿产正在重新国有化。之前钢铁和房地产所有制多样化局面正在受到挑战,而其中民营企业发展基本处于停滞情况。石化本来就是国有垄断比较强行业,现在民营加油站生存空间进一步被压缩。国有企业正在通过整合向超大企业发展。内需经济原有百花齐放局面有向单一方向发展的风险。     今年年初以来,在长三角和珠三角有着相当数量的涉及外需经济企业倒闭或搬迁它地。我们仔细观察近年来“全民”搞外贸的情况正在迅速消失,取而代之是外资大型企业出口集中度在增强(出口金额前10名已经没有内......

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