财新传媒
2012年03月16日 05:42

在时间的节点上(5)

在时间的节点上(5)

始于1998年年末房改政策,解开了房地产市场从分配房向市场方转化锁链;2004年年中开始的强化公开土地拍卖制度(香港模式)的执行,开启了土地与财政“钱途”之旅。2005年商品房销售面积首次超过商品房竣工面积(见附图),点燃了房价飞奔的火箭(见附图),从那时起我们开始争吵“房地产是否有泡沫”。那些年,一场游戏一场梦。




 

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2012年03月15日 05:35

在时间的节点上(4)

在时间的节点上(4)

2000年以前中国的固定资产投资如同政治运动晴雨表,呈现出剧烈不断“拨乱反正”式地“反复修正主义”的高频率波动的特征,由于相当长时间里属于资源内耗性的投资,因此对世界原材料市场的影响十分有限。1978年(改革开放)和2000年(进入世贸)两个关键节点,对于世界商品市场影响则是非常大的不同(见附图)。2000年以后是资源属于外耗性的投资,对于世界商品市场影响是巨大,甚至超过了人类工业文明以来任何一个时期。随着中国投资增长率逐步降低,中国的钢铁产量和水泥产量正在接近历史的峰值,虽然有色金融需求的峰值也许还没有到来,但是对于全球商品市场影响已经开始显现,人们有理由开始讨论:商品市场整体的几十......

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2012年03月14日 05:17

在时间的节点上(3)

在时间的节点上(3)

积极财政政策退场时日还是未知数,经济增长离开高原地带则是明明白白现实。第二次(第一次始于1998年)大力度财政扩张换来的仅仅延迟了经济回落的步伐,但对趋势则是没有任何影响(见附图),没有达到第一次刺激那种迷人的效果。经济回落已经是一个大概率事件。分歧也许在离开高速是否进入了中速发展时期,还是逐步下行找到一个底部速度后在低速区进行上下波动。政治性经济学者断言经济已经软着路;职业性经济学者认为经济如何着路下结论不急。千里之外,穿过你的黑发我的手。


 

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2012年03月13日 05:22

在时间的节点上(2)

在时间的节点上(2)

M2(广义货币)年度目标值,一般先由央行在前一年度的第四季度货币报告中提及,然后在3月人大会上在政府工作报告中明确。在已过去八年中实际M2增长值都大于目标值,并且大多数时间是远远超过目标值(见附图),资金泛滥带来信贷狂潮人类历史罕见,未来是去资产泡沫化?还是去信贷化?掀起你的盖头来,让我看看你的脸。


 

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2012年03月12日 05:40

在时间的节点上(1)

在时间的节点上(1)

温氏政府工作报告在本届落幕前第九次在人大会堂里被公开,随着一年又年中国社会环境的变化,代表掌声数次也经历了起起落落(见图)。心手相连,物是人非。掌声响起来,我心更明白。


 

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2012年02月29日 07:06

2月财经微评

2月财经微评

简单地整理一下自己在搜狐微博上(http://t.sohu.com/u/30015207)的2012年2月财经微评,供自己日后反省和公众评论之用。

1.31

黑色幽默 //@東写西读 超级冷笑话 //@张寅的微博 每次镇压农民的人,恰恰是农民后代。这是中国经典的负循环之一。 //@東写西读 确实如此.从刑不上士大夫礼不下庶民开始.几千年的等级制度,人们都已经认定这就是天下公理了.就算现在,去和家乡八零后聊天,他们都认为这是天经地义的事. //@张寅的微博 自己进城了,就希望把门关上。内心就不想人人平等,需要等级差别。有等级就有面子,就能获取更多的利益。这是中国人内心文化部分,......

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2012年01月31日 07:06

1月财经微评

1月财经微评

简单地整理一下自己在搜狐微博上(http://t.sohu.com/u/30015207)的2012年1月财经微评,供自己日后反省和公众评论之用。

1.02 

数据印象:2012年新年首日公布的12月PMI数据有着惊人一跃,有些让人意外的数字回到了景气区间。除了去库存化使得产成品库存分项数据下降之外属于意料之中,其他数据似乎都有些让人惊艳感觉。也许特殊年份需要特殊数据;也许特殊年份需要稍许的麻醉。 

1.09 

朝鲜最近连续发狠话直指韩国和李明博,看似朝韩形势又要剑拔弩张,其实形势未必如此。因为朝鲜更大关心的是“金三代”的形象塑造的问题。对外发狠是......

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2011年12月28日 09:14

12月财经微评

12月财经微评

简单地整理一下自己在搜狐微博上的12月财经微评,供自己日后反省和公众评论之用。

12.01 

11月下旬中国的央行和统计部门先后调整了货币统计范围和统计上报方式,在敏感时间上,即经济周期波动加快的背景下,这是一个耐人寻味的举动。

央行存款准备金下调在预期之中,对股市上涨刺激将是短暂的。市场将按原有趋势继续运行。在春节前股市仍然还会以调整为主,上证指数创2307点之下新低可能性依然不能排除。

全球六大央行联手昨日下调美元互换利率50个基点,在欧盟范围内出现欧元流动性近乎枯竭关头,这一举动不可......

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2011年12月18日 17:59

明年印度经济风险升高

12月8日下午接受了北京日报记者耿诺的电话采访,就当前印度经济的现状与问题进行了交流,以下是电话录音的整理:

问:据悉印度今年以来经济有所下滑,国内有观点认为是印度实体经济占总体经济比重比较低,而一旦外包服务业订单下滑就直接影响了整体经济的表现。

答:恐怕实际情况并非如此。首先是,印度目前经济在下滑,第二是通胀较高,通货膨胀率已经连续11个月在9%以上。另外是贸易长期逆差,已有900多亿逆差,由于印度企业大量有美元债务近期需要还款,因此美元需求较大,在当地,印度货币兑美元一直在贬值,从今年7月以来大概贬值17%。股市从去年11月高点到目前已经下跌25%,目前这种状况处于......

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2011年12月15日 09:26

2012年展望(6):登台与谢幕

2012年展望(6):登台与谢幕

美股、美元、美国经济在2012年可能再次回到世界中心的位置上,也许这种“一花独放”态势让人看了五味杂陈,但是必须在心理上和精神上准备它的景观再现,好让我们在它出现时,不必不知所措。美股、美元的上涨,中国存款准备金率的跳水,将是全球2012年上半年令人注目、登台亮相的三位主角。

国际黄金价格(见图)牛市基础正在动摇,国际白金之前大调整也预示着黄金以年计时间为单位“大调整”来临;国际大宗商品阶段性熊市,随着中国和其他新兴市场经济降温已经来临。美国目前经济小幅反弹和经济结构调整都不能阻挡国际大宗商品下滑态势。大宗商品中唯一变数恐怕是国际石油价格,因为......

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2011年12月07日 14:43

2012年展望(5):确定性与不确定性之间

2012年是中韩建交20周年;2012年亚太经合会(APEC)将在俄罗斯海参崴召开;2012年是朝鲜自定为实现“强大国家”目标年。因此2012年朝鲜半岛将不会平静,风险烈度不排除超过伊朗问题。 

美国会对伊朗采取军事行动吗?会的。(源于历史纠葛和现实矛盾)美国2012年会对伊朗采取军事行动吗?不一定。(大选之年)什么时候美国可能对伊朗采取军事行动?2013年或2014年。美国考虑对伊朗动手因素是什么?外交和经济制裁手段不能彻底奏效;经济需要通货膨胀;伊朗国内反对力量是否成型;等待伊朗政府回应行为出错率的升高。 

马英九应该有90%概率继续当选台湾地区领导人。因为马英九没有什么政治硬伤......

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2011年11月29日 12:58

11月财经微评

11月财经微评

简单地整理一下自己在搜狐微博上(http://t.sohu.com/u/30015207)的11月财经微评,供自己日后反省和公众评论之用。

11.01

数据印象:(1)10月PMI数据出现明显下跌可能出乎很多人的意料,特别是上周汇丰中国PMI预先公布的数据出现了上涨的情况。但是我们并不意外,因为在9月PMI数据出现反弹数据的时候,我们表示了明确质疑。(见之前的微博)指出那个数据与经济生活表现出来的景象背道而驰。10月数据则是一种真实的回归。(2)10月订单各类指数同步下滑。预示着未来数月经济不客观,结合9月企业贷款数据,如果资金不马上进行输血,经济硬着陆将很快地出现。(3)......

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2011年11月22日 08:14

2012年展望(4):地产喘息之年

2012年展望(4):地产喘息之年

从2011年9月下旬开始的急剧变化的地产市场,房价正在进入第一波主跌段,预计时间将持续到2012年春节前后。随着新年按揭贷款增长恢复,可能出人意料地出现“早春二月”成交量回升,房价回稳的景象。预计春节前后个人限贷会悄然宽松,4月份有可能土地贷款恢复,让疲惫不堪开发商和地方政府得以阶段性喘息。限购和限制开发贷政策依然不会轻易放松,因此2012年就是地产市场喘息之年。2012年房价不会像2011年年底一样有明显跌幅。即使由于某种原因刺激,房价出现了反弹或者回稳,我们也不认为这是地产调整的结束。因为地产调整大的周期才刚刚开始。






 

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2011年11月22日 08:09

2012年展望(3):龙年的迷惑

2012年展望(3):龙年的迷惑

龙年有好的行情吗?答案是肯定的。龙年行情是辉光还是回光?答案是迷惑的。21年历史的中国资本市场与经济走势并不都是一致,有两次背离(见图1)。编注1是与经济增长下滑背离呈现出上涨走势;编注2是与经济增长上行呈现下跌走势。目前正在运行的走势标注3则是与经济走势同步呈下行态势。股市现在缺钱吗?答案是很缺。龙年股市还缺钱吗?答案是不会的。21年来的中国股市行情走势与M1总是密切相关(见图2)。M1再次来到历史地位区间,投资者憧憬着货币政策的转向,让资金“龙”把行情带起,舞动股市之地。龙年套利标的将体现在“题材”上,而不是企业“硬业绩“上。传媒、环保、农业、新能源是投资重点行业。指数......

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2011年11月16日 08:14

2012年展望(2):不得不就范的货币政策

2012年展望(2):不得不就范的货币政策

从2011年11月开始到2012年4月份将是国内外各类债务主要还款高峰期,因此这个时期社会资金流动性必然超级紧张。货币政策不得不面对这个情况给予宽松措施,否则债务就必然需要重组(展期或减债)。预计明年存款准备金有3次下调机会(两次在上半年),最早一次可能在明年春节之前。利率下调存在2次机会,最早一次可能在明年4月份。明年金融风险强烈程度(均处于高风险)依次是信托公司(资本金透支)及信托产品(地产)
、地方城投债(三年期还款高峰)、银行理财产品(诉讼上升)和地方担保公司(虚脱)。


 

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2011年11月16日 08:12

2012年展望(1):保“8”口号将再次响起

2012年展望(1):保“8”口号将再次响起

从央视招标结果看中国经济2012年走势(上图为招标增长变化情况,下图为单项标王与经济增长)。其中2011年GDP增长率为估计值(9.2%),2012年GDP增长率(8.5%)为预测值。由于参与央视广告招标企业大多数为传统行业企业,而目前GDP增长大多是由传统行业所创造的,因此招标结果对下一年经济增长具有一定预示作用。

由于进出口总额很可能已经在2011年8月达到了一个相对长时间里记录高点,因此明年出口对经济增长贡献负值可能性为大;固定资产投资由于房地产(含保障房)、铁路等重点行业投资增速大幅下降,其对经济增长贡献将十分有限;消费增长正在受到房地产(住宅)、汽车(轿车)和家电(城市......

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2011年10月30日 19:31

10月财经微评

10月财经微评

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9.30

首先这个说法并没有数据支持,比如北京2009年和2010年成交量最大月份都是12月。上海情况也如此。北京近7年来的月度数据都没有证明这种说法是正确的。其次“金九银十”不过是一个业界为了营销的使用中国文化中的类“成语”的说法。行业要过节、社会爱热闹,没有人去反对,所谓的何乐而不为呐!其次地产企业与其他企业也有所不同,春节一般都休息到十五才上班。至于年终奖大多在春节前两周发放。并且开年终公司总结大会。中国地产行业有......

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2011年09月29日 08:07

9月财经微评

9月财经微评

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9.1

数据印象:(1)8月PMI小幅反弹,结束了连续4个月下跌的局面。但是这个反弹是否能够持续确值得怀疑。主要是由两个方面弱势所决定的,一个是企业贷款需求在减弱,另一个是新订单继续滑落。(2)进口和购进价格的小幅反弹,与海外大宗商品价格回落,企业试探着回补一些原料库存有关。从原材料库存上升也得到了佐证。(3)由于生产量和采购量依然疲弱,而购进价格出现反弹,因此滞涨现象依然存在。(4)产品库存下降和原材料库存上升,表明企业对终端需求仍然不放心。从贷款需求减......

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2011年08月30日 21:01

8月财经微评


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  8.1

  数据印象:(1)7月PMI继续回落,但是依然保持在50以上,8月数据估计比较敏感。采购量有所反弹表明8月PMI继续下跌动力不足,存在着微幅上升的可能。(2)采购量的上升解释了6月企业信贷量回升的原因,结合进口指标的小幅回升,表明企业试探性地增加生产的可能。用电量创纪录也说明了这一点。(3)原料库存下降速度加快,产成品库存虽然下降还没有达到中位水平。意味着采购量上升属于试探性质的。(4)由于订单数据显现连续下跌后初步止跌迹象,因此8月份的经济回弹,是......

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2011年07月29日 09:10

7月财经微评

7月财经微评

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7.1

数据印象:(1)6月PMI指数继续下降,估计7月份回升可能性也不大。(2)内贸订单下降速度比较快,外贸基本稳定,即使有变化应该也在第四季度。(3)生产和采购同步下降,预计这样情况依然会延续。购进价格回落在预料之中,PPI回落在预期之中。工业终端需求已显疲弱。CPI依然会在高位运行。如果下半年加大固定资产投资,那么PPI将反弹,并且把可能下降的CPI又拉了上去。货币政策已经是鸡肋,紧缩经济下滑,放松通货膨胀继续上行。(4)原材料库存下降与企业对终端......

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