财新传媒
2010年09月02日 06:00

电影高票房下的隐忧

电影高票房下的隐忧

中国电影从2003年开始出现了票房恢复性上涨新的周期,而进入2009年呈现加速上涨阶段(见图)。出现这个局面是多方面因素所引发的,2008年全球金融危机是促使全球和中国出现电影的“口红效应”的票房飘红的直接环境因素。中国电影票房2010年相比2009年同期有了接近一倍增长,而生产影片数量和银幕数量也有两位数增长。预计下半年票房收入将与上半年大体相当,全年票房有望接近或者超过100亿人民币的大关。但是如此高增长明年是否能够延续?我们认为值得探讨。  

首先,从票房收入结构来看,美国超级影片《阿凡达》和国产大片《唐山大地震》分别达到13亿人民币和6亿人民币票房记录,在今后一两年时间并非容易轻易打破,特别是前者。其次,......

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2010年08月23日 06:23

股市与经济的关联性在增强

股市与经济的关联性在增强

关于中国股市整体评价大多议论为政策市,描述为经济走势相关性不大,充满投机行为,市场起伏比较大。对于仅仅有20年历史中国股市,似乎没有摆脱世界证券发展历史必然要走过“幼稚”阶段,也没有逃脱新兴市场容易“动荡”宿命。惟有特殊并非是市场出现种种“应有”的其他市场历史发展过程中“必然”要出现现象,而是发展速度,达到了“现代化”与时代同步状态,因此其规模已经达到了世界一流水平。目前整体看起来的不协调,那是市场规模与市场运行水平,监管能力与违规泛滥,它是一种形式与内容冲突,它是一种历史进程与速度之间消化。

 
    以上海市场为例,根据上证指数(季度)与经济增长率......
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2010年08月13日 08:19

企业库存调整影响短期经济走势

企业库存调整影响短期经济走势

根据中国物流与采购联合会公布数据可以清楚看出,企业的再次去库存化已经开始,并且原材料的去库存化正在进行第二波,而产成品去库存化才刚刚开始第一波。此次再去库存化的导火锁来自信贷政策的调整以及房地产调控,此次去库存化有别于2008年去库存化首先是一个由于外部因素导致的,一个是由于内部经济政策转向的调整;其次一个是没有事先准备带有突发性的调整,一个是主动根据政策调整而做出的变化;三之前去库存化带来损失比较明显,而此次的调整由于市场化成分较多因此代价将比较小。如果在年底之前经济政策没有新的明显调整,政府能够采取“无为而治”的方式处理经济运行,那么企业去库存化将在几个月内之内结束,并且新的再库存化将按照经......

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2010年08月09日 05:16

经济转型之困

经济转型之困
 
    提出有关中国经济转型的政治和经济诉求已经有了许多年,但是似乎仍然没有看到明显进展,总是给人以“原地踏步”“伦为口号”的印象。中国经济增长依然是依靠投资、出口、消费三驾马车在运行。经济无论内涵和外延都是以速度作为最突出的指标,作为一切动机核心,即使在显而易见经济整体已经出现了失横也无法动摇“速度”这一被固化了最高要求。

中国改革开放30多年的历史实际上就是一个不断经济转型的历史,从计划经济向市场经济过渡的过程中,上个世纪80年代主要在分配制度和价格制度转型;而上个世纪90年代主要构建市场经济必备的资本市场、商品交易市场、货币和外汇市场,由计划经济的单一市场向多层次市场......

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2010年08月02日 06:20

追赶中的创新经济巨人

追赶中的创新经济巨人

觉醒的创新意识  

世界知识产权组织2月表示,2009年全球专利申请数目首次出现下降,但中国逆流而上增长29.7%,美国专利申请则下滑11.4%。世界知识产权组织每年的专利申请数量是全球知识产权保护行动和革新的重要指标。受到全球经济衰退的影响,公司保护知识产权的行动有所减弱,因此去年国际专利申请的数量自1978年以来首次出现下降。世界知识产权组织去年共收到国际专利申请15.59万件,与一年前的16.4万件相比下降4.5%。WIPO首席经济学家Carsten Fink称,这是相关制度建立以来,首次出现全球专利申请总数目下降的情况:从2008年的近16.4万项跌至去年的约15.6万项。美国去年共递出近4.58万份专利申请,继续轻松占据霸主地位,但其总数下......

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2010年07月23日 06:37

通货膨胀是否远去?

通货膨胀是否远去?

国家统计局最新公布的6月份的居民价格和工业品价格数据双双出现同比和环比下降情况。预计这样情况还将有几个月的延续,并且使得通货膨胀远去幻觉出现。目前认为通货膨胀不在是一个当前和未来一段时间问题的言论开始出现,以至关于由于经济增长回落使得通货紧缩出现的说法也在抬头。但是我们认为也许到了第四季度通货膨胀则再次不请自来。  

一般规律而言,在一个物价上升周期中,特别是居民物价,经常出现两波或三波走势,总的时间一般不会少于24个月;工业品物价一般波动幅度大于居民物价,因为工业品需求方带有明显集团性特征,集中性购买力大于消费品。如果居民物价保持波浪式上升态势,而工业品物价出现反向背离态势,那么经济就出现......

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2010年07月19日 05:15

诡异的资金流动方向

诡异的资金流动方向

广义货币(M2)正在加速回落,相信一两月内其数据将接近或低于中央银行设定目标值。它有可能将改变近些年广义货币实际值与目标值较大差距状况。因此在第三季度末有关货币政策是否进行明显调整将是一个显著的看点。造成广义货币下降主要原因:一个是信贷紧缩;一个是外汇占款持续回落。信贷紧缩使得国内资金再次回到银行系统,无论居民存款还是企业存款近几个月都有明显上涨,资金处于“潜伏”状态。以上情况虽然有商业银行“揽储”部分原因,但是资金在经济和政策基本面不明朗情况下,选择观望才是主因。  

另外近期国债销售的异常“缓慢”,说明资金对负利率下利率政策一种不满,即使保持活期存款的低收益,也不将资金轻易被锁定在“金......

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2010年07月11日 05:27

从容对待经济的短期波动

从容对待经济的短期波动

经济政策对经济波动给予回应是必要的,特别是属于趋势性的波动。但是回应的过于频繁,以及对短期经济数据波动过分在意、过于敏感,则是没有必要的。经济形势需要紧密观察,而不是紧密的行动;政策质量比数量要紧,政策出台的节奏比速度要紧。因为在大多数情况下,经济形势是有规律可寻的,经济变化也是从量变到质变的,并非是类似地震自然灾害是不可预测的、突如其来的。来自海外的经济变化影响到国内的经济形势一般有一定时滞性,给予反应的充足时间;而国内经济波动一般来自政策和市场两个方面,市场方面应对起来并非困难,主要注意的是针对性和准确性。而政策本身造成的影响,由于具有明显行政特点波动性反而更强,如果政策制订者了解自身的......

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2010年07月04日 09:14

人民币全面走向世界前兆已经显现

人民币全面走向世界前兆已经显现

近期在国际金融会议上已经出现了一些国家和国际金融组织要求将人民币作为外汇储备货币的呼声。流往境外的人民币现钞也有回流中国大陆的迹象。人民币在周边国家广泛参与的民间小额贸易多年后有向大额贸易支付货币转换的倾向。我们认为人民币全面走向世界前兆已经呈现。中国应该抓住这个机遇尽快地做出相应政策调整,适合人民币国际定位重大变化和趋势。

人民币现炒回流

2006年上半年开始人民币从香港回流数量有着成倍增长(见图1)。这与香港人民币存款增长情况相应存在(见图2)。我们认为,这是由于人民币升值的趋势影响,以及海外人士运用在海外流动的人民币开始回流中国内地购买人民币资产的情况形成的。它给我们的提示是,人民......

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2010年06月28日 05:48

中国劳动力真的出现了短缺吗?

中国劳动力真的出现了短缺吗?

2005年下半年就开始了关于中国劳动力紧张的第一轮的议论,进入2010年已经是第二轮关于此命题的议论,似乎中国劳动力曾经无限供给时代已经结束。沿海地区出现招工难的情况被媒体广泛报道和评论。普遍认为,这是由于劳动力供给出现了较之以往趋势性的转变、以及劳动力不能继续忍受低工资所造成的。但是我们认为从整体上看,中国不管是普通劳动力(农民工)、还是知识劳动力(大学毕业生)相对于职位供给,劳动力供大于求基本格局仍然没有改变,整体就业局势依然非常严峻。农村年轻劳动力在城乡之间漫无目的的“盲流”,以及城市中年轻大学毕业生遭就业困境形成的“宅男、宅女”,依然困饶着政府就业和治安部门。  

劳动力去哪?

广东......

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2010年06月21日 05:18

外资有流出亚洲地区迹象

外资有流出亚洲地区迹象

根据近期公布的亚洲主要国家和地区的外汇储备变化情况大多有明显下降,普遍达到近三个月以来低位(见图1),外资有开始流出的迹象。全球宏观经济形势的不稳定,以及欧洲债务危机与中国房地产宏观调控,造成了外资对亚洲风险资产回避,使得亚洲股市大幅下跌恐怕是直接下跌的主要原因(见图2)。另外亚洲部分国家将要对短期资本进入限制的政策传闻、美圆资产再次受到投资者的青睐和亚洲外汇中欧元资产贬值也是外汇储备下降因素。  

日本第一生命经济研究所披露的数据也显示,海外投资者正在撤离亚洲股市,5月海外投资者在亚洲七个股市的卖出量较买入量总计超过200亿美元,总卖出量达到了自2008年10月雷曼兄弟破产以后的最高水平。除菲律宾......

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2010年06月17日 09:43

从经济气势上看世界杯巴西夺冠机会最高

从世界杯夺冠地区分布主要在欧洲和拉美目前看本次世界杯也不会例外。综合信息来看,拉美国家此次有70%可能性夺冠,欧洲30%夺冠。第一轮的成绩已经表现出来了。

从世界杯夺冠经历上看,德国、英格兰、乌拉圭、巴西、意大利、阿根廷、法国。这次应该仍然在这些国家中产生。

从夺冠军次数来看,巴西、意大利、德国、阿根廷、乌拉圭排名在前,机会仍然是它们优先。这次入围八强或四强拉美球队可能创记录。

从国际级球星数量来看,巴西、阿根廷、意大利、西班牙、德国、葡萄牙、英格兰较多。但超级球星数量是巴西和阿根廷。

欧洲债务危机下的欧猪五国(潜在债务破产或危机国家)第一轮成绩:

希腊      0:2

......
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2010年06月12日 11:48

资金控制与流动的猫鼠游戏

资金控制与流动的猫鼠游戏

政府一般情况下总是希望能够控制社会资金流动方向,并且社会资金越听话、越受驯服政府感觉越良好。可是社会资金流动确是不经常让政府满意,表现的十分“放荡不羁”。我们时常习惯描述中国经济特征之一“一放就活,一管就死”的经济现象怪圈,实际上就是资金控制与流动博弈。随着社会资金规模越来越大,控制力是在逐渐下降,或者说管制不那么有效,更确切地说控制一方控制成本,以及过于严厉、过于频繁政策的后遗症非常大,以致控制一方无法像之前可以承受。同时改变了控制与流动之前的博弈不对称性,换句话说,流动一方越来越有发言权,对控制一方越来越形成挑战。是采取对抗性博弈?还是采取合作型博弈?控制一方面对新形势如何判断才是未来的......

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2010年06月07日 14:33

政策短期化的困局

政策短期化的困局

房地产调控政策今年以来是最引人注目、最引人议论的焦点。之所以如此,是因为不同社会利益阶层对其预期不同,以及希望的结果之间差异。更为让人们担心就是政策变化莫测,以及可持续性。关于房地产方面税收政策信息论方面混乱,以及有关部门暧昧,不明不白,使得调控诚意变得格外模糊,社会舆论形成一种“猜测”之风,任何观点对立一方似乎都能用自己选取所谓“市场数据”来证明自己正确,但是各自又非常不满意现在市场真正呈现出“市场现状”。造成目前房地产政策引起社会情绪困局,以及市场态势无常,实际上这是政策“短期化”倾向造成社会不确定性的反应。

地产调控政策很多,发布频率很强。但是内容上涉及中长期问题则没有。比如作为......

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2010年05月31日 04:28

资本泡沫基因

资本泡沫基因

全球各国资本市场近期纷纷开始进入传统定义的熊市阶段,目前还不能清楚地说明它是一个阶段性迷你熊市调整,还是要延续数年调整大熊市。从资金泛滥角度来看,还不支持大熊市,但是主权债务角度和宏观经济的不确定性来看,大熊市可能性依然不能排除。全球资金的超级活跃与宏观经济不确定性的博奕和对峙的结果,可能呈现在全球资本市场是一个巨幅震荡态势,行情表现为期货化和情绪化大起大落为主要特征。德国最近关于“卖裸空”限制也许若年后回头看,会显示其前瞻性和战略性,但是现实政策出台的背景可能非常单纯,属于应急之作,理由就是“跌”怕了,防止极端投机套利行为的“歪打正着”措施。  

今年中国资本市场曾经阶段性出现了以中小......

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2010年05月24日 04:45

农产品价格是炒上去的吗?

农产品价格是炒上去的吗?

最近关于农产品价格上涨的报道越来越多,从类似绿豆、大蒜小品种到小麦、玉米大品种都有涉及。自从学会“游资”或“热钱”用词后,凡是价格有所异常商品都会给以带上其标签。如果是媒体增强新闻故事性,那么还可以泰然看待,就如同之前其中描述时,使用“暴富”手法来记录部分参与者的“赚钱”的传说。但是如果是政府对待这些情况,也采取这样的态度,把商品价格大幅上涨归于投机炒作,那么就比较麻烦了。因为这样判断和信息传递,首先对公众对问题认识容易产生出现偏差,其次也干扰政府采取真正措施从根本上治理。其三、如果明知不是问题所在,就有刻意转移注意力,而不是一个负责任做法。其四、信息不透明混乱,使得所有相关利益方最终都成为......

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2010年05月17日 04:40

利率周期与房价趋势

利率周期与房价趋势

新一轮房地产调控政策始于今年4月份,中央政府政策的密度和力度被称之是10年来最大的。目前进展状况已经从全国性政策的发布,运行到了各地披露本地政策阶段。舆论普遍认为北京的调控政策将是地方性最为严厉的,其他地区政策超过的可能性并不大。  

关于政策执行时间长度,有人根据以往政策调控经验推测为一年左右;也有人认为此次会持续两三年。还有人认定,欧洲债务危机形成新的全球经济威胁使得国内房地产宏观调控不得不释以缓手或放松。

市场对未来房地产市场预期其实并没有达到一致,只不过从行为上,再次呈现出短期观望态势。新房和二手房的成交量进入5月份以来,出现比较非常低迷的状况,但这一切似乎并没有什么给人以意外的......

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2010年05月10日 05:28

短期外债比例上升过快

短期外债比例上升过快

国家外汇管理局4月29日表示,为维护国际收支平衡,防范异常跨境资金流入风险,决定适度压缩2010年度境内机构短期外债余额指针总规模,共核定境内机构短期外债余额指标324亿美元,在2009年指针规模基础上调减1.5%。同时,为优化指针分配结构,提高指针使用效率,国家外汇管理局调减了指标历史基数大、指标使用率低的中、外资金融机构指标,对近年贸易融资业务发展较快的股份制银行和地方性商业银行给予适当政策倾斜。  

中国整体外债的数量相比巨额的外汇储备来讲,并不存在着中短期偿付风险。但是短期外债占比过大,容易造成短期外汇市场的波动。中国短期外债余额占全部外债余额超过50%是从2005年开始的(见图1)。我们可以知道当时背景......

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2010年05月02日 05:45

输入性通膨已显现

输入性通膨已显现

中国目前大规模基本建设处在方兴未艾的状况,投资拉动经济方式即使受到内外部舆论的质疑,并且希望转变增长方式,以消费拉动经济增长,但似乎没有明显效果,投资拉动经济依然作为快速发展的经验和法宝延续着。由于投资作为经济发展引擎,必然需要庞大基础资源来支撑和维系。可是中国自身资源不能完全满足这样经济增长方式持续,不得不依赖对外资源的进口。上个世纪的九十年代中期,中国开始从之前的原油的出口国变成了净进口国,本世纪同样情况出现在铁矿石的进口方面,而去年中国煤炭资源的进口也首次超越了出口数量。如果中国的发展模式依然没有改变,以基本建设投资仍然为主导,那么资源全面地依赖进口就将成为不可避免的现实。  

中国今年......

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2010年04月26日 11:58

热钱名字可能姓中(图表)

热钱名字可能姓中(图表)

关于境外是否有热钱进入中国争论现在已经比5年前减少了许多。并且已经成为经常议论的金融话题之一。每当一个时间段内人民币汇率成为焦点时这种讨论就会热烈起来。最近关于热钱再次进入中国的话题又在再次提起。由于中国金融信息透明度还是比较有限,计算热钱流入量是一件非常困难的事情。虽然按照外汇储备增加额扣除外商直接投资和贸易顺差的余额推算“不明资金”或“热钱”数量不够严谨和科学,但是也是不乏为一种精度有欠缺但是可以量度趋势变化的工具。如果再结合银行系统占款和考虑外汇储备中由于不同币种汇率变化造成损益因素就可以基本把握进入中国的热钱走向。

根据今年以来“不明资金”(见图1)数量变化似乎热钱并没有较之以前......

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